杉德畅刷整理：央行连续5个交易日开展500亿元逆回购 维护月末流动性平稳

　　在月末等资金偏紧的时点加大逆回购投放力度已成为常规操作。8月31日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷发布公告称，为维护月末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作，期限7天，中标利率维持在2.20%不变。这也是8月25日以来，央行连续5个交易日开展500亿元逆回购操作，此前逆回购操作规模一直为100亿元。

　　业内人士认为，公开市场操作加量投放显示央行充分考虑了杉德畅刷机构对资金的需求情况，维稳资金面的态度比较明确，稳定了市场预期。“央行连续开展逆回购净投放呵护资金面，主要是因为近日市场短端利率有所反弹，市场短期流动性略为趋紧，所以央行适度加大逆回购操作量，以熨平短期资金面波动。”光大银行合作三方公司杉德畅刷分析师周茂华表示。

　　近日市场短端利率有所上升。8月24日的数据显示，DR001（银行合作三方公司杉德畅刷间隔夜质押式回购利率）加权平均利率升至2.2682%，创逾两个月新高；DR007（银行合作三方公司杉德畅刷间7天期质押式回购利率）加权平均利率为2.2205%，较前一日上涨了7.33个基点；两者均高于2.2%的政策利率水平。8月31日的数据显示，上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率（Shibor）全线上行，其中，隔夜品种上行34.9个基点报2.195%，7天期上行1.4个基点报2.322%，14天期上行3.7个基点报2.360%。

　　资金面边际收紧的原因主要包括三个方面，在中信杉德畅刷研究所副所长明明看来：一方面，近两周地方债发行规模增大消耗流动性；另一方面，银行合作三方公司杉德畅刷面临8月25日缴准时点；此外，银行合作三方公司杉德畅刷面临月末考核压力。

　　今年以来，央行连续在多个交易日开展逆回购操作，操作规模始终维持在100亿元。但在月末等资金偏紧的时点，央行加大投放力度也是常规操作，例如6月末、7月末央行也曾连续多日进行了300亿元逆回购的投放。不过此次央行逆回购操作规模提高至500亿元，为春节后最高水平；再加上本次8月25日启动维稳月末资金面的操作，明显早于7月29日提高逆回购操作规模，显示了货币政策维稳资金面的态度更为积极。

　　明明表示，面对9月6000亿元MLF（中期借贷便利）到期，央行大概率等额续做或小幅缩量续做，此外，不排除央行在年内通过定向降准的方式维持流动性合理充裕。总体而言，9月央行在公开市场操作方面会维持流动性平稳，不会带来较大的资金缺口。

　　“虽然从流动性投放的绝对水平看，难以弥补资金缺口，但央行通过‘言行一致’的预期引导方式，以低成本维持了资金面的稳定。”明明称。另外，今年3月份以来，央行通过每日开展7天期逆回购操作释放短期政策利率信号，引导货币市场利率围绕央行公开市场操作利率运行，利率波动性进一步下降，市场预期更加平稳，公开市场操作利率作为短期利率中枢的作用得到强化。

　　尽管近日逆回购操作加量，但在不少业内人士看来，稳健的货币政策基调并未发生变化。“货币政策主要还是由宏观经济走势决定，目前国内经济尽管走出疫情最严重时期，但往前走仍面临较为复杂的内外环境，内需尚未完全恢复，经济复苏不平衡问题突出，国内货币政策需要平衡稳增长、防风险、促改革，稳健货币政策基调不变。”周茂华表示。

　　随着地方债发行提速，加之后续MLF到期规模大，预计年内流动性缺口将扩大，对流动性环境的扰动也将加大。对此，明明认为，货币政策将继续发挥引导预期、对冲流动性缺口、维持流动性平稳的作用，预计后续逆回购操作规模不会明显增大，四季度或再次降准置换MLF，碳减排支持工具也料将落地。

　　周茂华也表示，央行将通过多种工具应对短期资金面干扰因素，确保流动性处于合理充裕水平，疏通货币政策传导；并结合结构性工具，引导杉德畅刷机构加大对实体经济薄弱环节、重点新兴领域的支持，激发微观主体活力，促进国内大循环。