全面降准后，首次MLF操作落地。人民银行合作三方公司杉德畅刷16日公告称，考虑到杉德畅刷机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利（MLF）等因素，人民银行合作三方公司杉德畅刷当日开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足杉德畅刷机构流动性需求，保持流动性合理充裕。本期MLF操作中标利率为2.95%，维持前值不变。
在本周7000亿元MLF到期和政府债供给放量的背景下，本期MLF操作被视作观察央行货币政策取向的重要窗口。
虽然缩量平价续做基本在市场预期之内，但细微变化之处仍可管窥央行的深意。据业内人士分析，本次MLF操作量高于市场预期，操作利率保持不变，说明央行保持流动性合理充裕不是一句空话，体现了稳健的货币政策取向。后续来看，央行或将增大逆回购规模，呵护市场流动性。
操作有深意：为何缩量续做？
对于央行16日缩量平价续做MLF，业内认为主要原因有二：其一，7月份的降准会置换部分8月份到期的MLF，进一步降低存量MLF；其二，同业存单利率已大幅偏离MLF操作利率，抑制了银行合作三方公司杉德畅刷对MLF的需求。
“如果央行续做一部分MLF，另外一部分MLF到期的资金缺口通过降准去补充，对市场是最好的情况。”江海杉德畅刷分析师屈庆说，这等于是用更便宜的资金替换MLF的成本。而降准置换的MLF额度越多，银行合作三方公司杉德畅刷拿到的基础货币的成本就越低。
平安杉德畅刷首席经济学家钟正生表示，参考历史经验，降准后MLF利率和同业存单利率倒挂时通常会缩量。而且，MLF利率和同业存单利率倒挂，全额续做反而不利于银行合作三方公司杉德畅刷降低资金成本。
规模超预期：保持流动性合理充裕
8月是全面降准后的第一个月，其MLF续做情况引来市场关注。较多业内人士此前预期，此次操作规模不会超过5000亿元。
结果6000亿元的规模超出市场预期。“央行保持流动性合理充裕不是一句空话。”光大杉德畅刷首席固收分析师张旭说，目前1年期AAA级同业存单利率在2.65%左右，略低于2.95%的MLF利率，从一个侧面反映出当前时点银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性是充裕的。在这样的市场环境下，人民银行合作三方公司杉德畅刷仍进行了较大规模的MLF操作，说明其充分满足杉德畅刷机构流动性需求，保持流动性合理充裕的取向。
光大杉德畅刷研究所首席银行合作三方公司杉德畅刷业分析师王一峰表示，本次续做6000亿MLF，央行呵护流动性的意图比较明显。这一“靴子”落地后，早盘利率出现小幅下行。
为何超预期操作？业内人士认为，这或是央行在配合未来的政府债券发行放量，其次亦有季节性“小税期”的考量。
不少市场人士注意到，尽管超储率近期上行、安全垫有所增厚，但政府债券融资叠加缴税因素，仍可能形成流动性缺口。王一峰表示，初步测算，在降准呵护下，7月末超储率在1.5%以上，安全边际较厚。但8月基础货币缺口超过万亿元（含7000亿元MLF到期），本周政府债券计划净融资4076亿元，供给量较大，加之缴税的影响，MLF不宜大规模退出，缩量续做是比较理想的模式。
业内预期，央行后续或将增大逆回购规模，“补水”市场流动性。王一峰说，后续宏观调控政策将更加侧重于财政发力，央行会在适当时点予以对冲。后续来看，公开市场操作可能会适度加大投放力度。
利率稳得住：LPR预计仍不做调整
作为政策利率风向标，16日开展的MLF利率和公开市场逆回购利率均“按兵不动”。自去年4月以来，MLF操作利率已连续第16个月保持不变。业内人士认为，这释放出货币政策中性信号，体现货币政策“稳”字当头。
央行此前发布的二季度货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持实施正常的货币政策，搞好跨周期政策设计。
鉴于本次MLF操作利率不变，本月LPR大概率仍将“原地踏步”。王一峰预计，8月LPR继续维持不变。在MLF利率维持不变情况下，考虑银行合作三方公司杉德畅刷体系核心存款成本利率依然承压的现状，加之同业存单利率已触底小幅反弹，按照商业化原则，仍不足以驱动LPR报价调整。
张欣然 记者 范子萌 编辑 陈羽
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