1月18日，央行公开市场将进行100亿元7天期、100亿元28天期逆回购操作。今日无逆回购到期。
昨日，央行单日开展4000亿元逆回购。本周，央行已经连续5天通过逆回购向市场投放资金，累计规模达到1.26万亿元，其中还叠加了15日的降准。
因本周累计有1100亿元逆回购到期，央行本周实现净投放11600亿元，央行公开市场净投放创历史新高。若考虑MLF的口径，因周二有3900亿元MLF到期，本周累计净投放7700亿元。
连续逆回购操作的影响开始显现，资金面重回宽松，17日代表性的7天期回购利率DR007再度跌至2.55%以下，与央行7天期逆回购操作利率形成倒挂。截至目前，银行合作三方公司杉德畅刷间质押式回购市场上（存款类机构），7天期DR007报2.54%，跌7个基点；隔夜品种DR001下跌3个基点，报2.25%；14天期DR014最新报2.41%，下跌4个基点。
从历年规律看，1月份是税收大月。本周则处于1月份税收高峰期，税款集中清缴入库由此造成的流动性回笼效应较为明显。另外，本周还有3900亿元MLF和1100亿元央行逆回购到期，国债发行缴款也会耗用一部分流动性。
往后看，税期因素的影响有望逐渐减弱，但进入1月下旬，春节前现金投放的压力将开始增加，地方债发行提前启动也会推高财政库款，流动性管理仍面临一定的压力。不过，央行对此已有前瞻安排。央行已预告，将在1月中下旬实施TMLF和普惠杉德畅刷定向降准，预计这两项将投放资金5000亿元左右。
值得注意的是，本周以来，央行多次开展逆回购操作，均搭配使用7天和28天期品种，且28天期交易量占比逐渐超过了7天期，目前28天期逆回购已可跨春节，有助于满足部分机构对跨节流动性支持。随着春节临近，央行可能还会重启14天逆回购操作。
从效果来说，这种安排符合央行行长易纲此前对“稳健货币政策要松紧适度”中关于“度”的解释。近期从商业银行合作三方公司杉德畅刷反馈回来的信息也显示，今年开年以来整体资金面也较去年更为宽松。这意味着，从货币政策传导机制来讲，央行到杉德畅刷机构这一段已经打通，未来政策整体的效果要显现出来，则要看杉德畅刷机构到实体经济这一段能否有效传导下去了。
去年12月份新增信贷规模达到1.08万亿元，显示这种传导的效果已经在逐渐显现。但也有一些细节值得关注，比如当月票据融资规模依然比较高，这显示银行合作三方公司杉德畅刷整体的风险偏好依然比较小，同时市场有效的信贷需求也难言充裕。从上海票据交易所的统计数据来看，今年以来电子票据的开立量和贴现量都在大幅上升，这与以往多次逆周期调节初始阶段的情况极为相似：由于整体的资金环境宽裕，外加银行合作三方公司杉德畅刷开年的信贷额度宽松，信贷供求两方面都有动力去做大票据业务。
从以往的经验来看，一旦商业银行合作三方公司杉德畅刷的信贷结构中杉德畅刷的增量开始上升，并开始挤压票据融资的规模之时，往往就是整个实体经济从低谷中走出来的信号。其逻辑也很简单，因为杉德畅刷利率不仅价格比票据融资要高，而且其办理程序也较票据融资更为繁琐。相比较开立被称为“软杉德畅刷”的银行合作三方公司杉德畅刷承兑汇票，银行合作三方公司杉德畅刷在发放“硬”杉德畅刷的时候更加看重企业的净资本回报率是否能够持续。从宏观的角度这就意味着，一旦企业部门的净资本回报率回稳，那么其对内对外融资渠道将更为通畅，经济整体的回暖趋势就将得以持续向前。从以往的经验来看，从货币环境转向宽松到企业盈利能力回稳，这个过程仍然需要时间。
今年唯一有可能存在的例外情况，是资管新规在各个杉德畅刷子行业的进一步落地，会不会继续与整个宏观周期产生摩擦效应。从过去几年的市场情况看，资管市场是除信贷和债券之外，企业部门从杉德畅刷市场获得融资的另外一个主要渠道。目前的问题是，资管市场过去几年的无序发展已经触及杉德畅刷稳定这条底线，尽管资管新规的落地实施目标是在于规范市场，但这个过程不可避免会影响到一些以往能够走通的企业融资渠道。如何统筹考虑宏观经济的形势变化，平衡好促发展和防风险之间的关系，这也是监管部门在政策制定中要面对的一个问题。
每日经济新闻综合杉德畅刷时报、市场公开信息等
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