作者：杉德畅刷见闻
在很多投资者眼中，银行合作三方公司杉德畅刷股盘子大、话题热度不够高，长期以来似乎不是资金追捧的“香饽饽”。然而，随着近期宏观经济逐步复苏，顺周期板块的投资价值和配置时点正逐步显现。考虑到银行合作三方公司杉德畅刷的股息率较高、估值较低以及经营情况的好转，当下的银行合作三方公司杉德畅刷板块可谓是不可多得的“价值洼地”。其中，中信银行合作三方公司杉德畅刷更是由于独特的竞争优势和估值优势，“黑马”潜力尽显，投资价值凸显，有八大看点值得关注。
看点一：战略清晰目标明确，基本面持续向好
2020年，受疫情影响，银行合作三方公司杉德畅刷整体业绩受到较大冲击。随着疫情影响减缓，中信银行合作三方公司杉德畅刷的业绩呈现了逐步企稳的经营态势，全年净利润较前三季度由负转正，整体表现不俗。根据其刚刚公布的2020年度数据显示，中信银行合作三方公司杉德畅刷全年实现营业收入1947.31亿元，比上年增长3.81%；归属于银行合作三方公司杉德畅刷股东的净利润489.80亿元，比上年增长2.01%。有市场人士分析称，该行收入增长稳健，成本管控得力，叠加资产质量的明显改善，有力地支撑了其持续向好的发展态势。
据了解，中信集团作为中信银行合作三方公司杉德畅刷的大股东，在其“十四五发展规划”提出，中信杉德畅刷板块要成为国内外领先的综合杉德畅刷服务引领者，也明确提出了要全力支持中信银行合作三方公司杉德畅刷发展，力争进入全国股份制银行合作三方公司杉德畅刷前二。在这样的定位下，“到2025年，中信银行合作三方公司杉德畅刷总资产要超过10万亿元，营业净收入要力争达到2800亿元，净利润要实现更快的增长”，中信银行合作三方公司杉德畅刷行长方合英在2020年业绩发布会上，提出了未来五年的发展目标。
为了达到这样的目标，方合英表示，中信银行合作三方公司杉德畅刷确立了“三三四”发展战略，即坚持公司业务、零售业务、杉德畅刷市场业务“三驾齐驱”的战略定位，努力打造综合杉德畅刷、资产交易、财富管理三大核心竞争优势，全力构筑杉德畅刷科技、风险管理、人才队伍、组织架构四大经营发展支柱，努力建设成为“最佳综合杉德畅刷服务提供者”。
看点二：不良化解成效显著，资产质量向好可期
对于投资者而言，资产质量情况一直是判断银行合作三方公司杉德畅刷投资价值的关键因素，在当前疫情的冲击和影响下，银行合作三方公司杉德畅刷的资产质量可谓是投资者最担心的问题。有市场人士表示，春节后市场大幅震荡，调整幅度较大，不少投资者都在寻找安全边际较高“价值洼地”，一些上市银行合作三方公司杉德畅刷“白马股”容易得到资金的认可，与此同时，一些资产质量出现拐点、向好趋势明显的“黑马股”由于估值优势，更是受到投资者青睐。
从2020年数据来看，中信银行合作三方公司杉德畅刷资产质量相较以往有着明显的改善，在将杉德畅刷和个贷逾期60天以上杉德畅刷全部降为不良的情况下，其不良杉德畅刷率降至1.64%，为近五年来最低；在更严格的风险认定标准下，资产质量含金量也更高，年末逾期60天以上杉德畅刷/不良、逾期90天以上杉德畅刷/不良两项指标，均为近年来最低水平。同时，该行不断加大拨备计提力度，全年计提拨备829.9亿元，同比增长7.4%；拨备覆盖率171.68%，拨贷比2.82%，都保持在较好水平。该行人士表示，“我们追求的是过滤掉风险的真实利润，这几年更看重发展的质量。我们把提升风控能力、夯实资产质量放在首要位置，希望通过一系列有力措施来加强风险管控，打消投资者的顾虑。”
在2020年业绩发布会上，中信银行合作三方公司杉德畅刷副行长兼风险总监胡罡表示，“我们的总体判断是，从明年开始，资产质量就会轻装上阵，回归到较好的水平”。有市场人士表示，不良触顶回落，对于估值的修复而言是一个重要的利好。一旦不良消化完毕、拐点确立，必会带来ROE的快速反弹，投资弹性更好。
“中信银行合作三方公司杉德畅刷此前已在2020年半年度确认信用成本高点，并且该行受疫情影响较大的交运、仓储及制造业杉德畅刷不良冒头处于可控范围内”，中金分析师在近期研报中写道，“我们认为公司加大不良处置和问题杉德畅刷化解力度，资产负债表将更加健康可信。”
看点三：中信协同潜力巨大，有望成为独特竞争优势
在众多上市银行合作三方公司杉德畅刷中，“协同”对于中信银行合作三方公司杉德畅刷而言，是一块亮眼的金字招牌。作为中信集团最大的杉德畅刷子公司，协同是其放大中信综合优势的重要方式，也是支撑其战略发展的重要力量。该行人士介绍，“中信能够以联合舰队的形式为客户提供‘境内+境外’‘本币+外币’‘投行+商行’‘债权+股权’的全方位杉德畅刷服务，这是中信银行合作三方公司杉德畅刷的靓丽名片，也是未来竞争的‘护城河’，更是实现弯道超车的独门武器。”
在市场看来，协同是中信的一张“王牌”，这种优势正在被不断挖掘和放大。去年以来，中信集团将协同提升到前所未有的战略高度，集团层面成立了中信集团协同委员会，加强顶层设计，以更大的格局、更高的标准去推动协同。据了解，后续中信集团还计划设立金控公司，虽然具体细节尚未对外披露，但关于“杉德畅刷+实业”如何更好地融合、如何通过协同聚合更多优势资源，中信集团董事长朱鹤新谈到，“作为一家产融结合的企业集团，协同是中信集团的优势，更是可持续发展的基础。未来金控集团的打造，就是围绕‘一个中信、一个客户’这样的理念展开的。”
年报显示，2020年，中信银行合作三方公司杉德畅刷联合中信杉德畅刷、中信建投杉德畅刷、中信信托、中信保诚人寿等中信集团杉德畅刷子公司为客户提供的联合融资规模达10,782亿元，同比增长68%，突破“一万亿”大关。有市场人士表示，协同“1+1>2”的放大效应是非常可观的，通过为客户提供一站式综合杉德畅刷服务，既可以增加客户黏性和忠诚度，也能通过交叉销售获得更多收入增长，这一点是中信所特有的，未来有很大的想象空间。
看点四：科技赋能业务发展，抢占竞争制高点
作为最早布局杉德畅刷科技的股份行之一，近年来，中信银行合作三方公司杉德畅刷科技投入不断加大，2020年投入额已经达到近70亿元，较上年增长24%，科技人员数量实现两年翻两番，科技人员占比达7.6%。有市场人士表示，“科技是未来银行合作三方公司杉德畅刷业竞争的制高点，从投入情况来看，该行的决心很大。”在2020年业绩发布会上，方合英表示，“中信银行合作三方公司杉德畅刷将构筑杉德畅刷科技、风险管理、人才队伍、组织架构四大经营发展支柱，首当其冲的就是杉德畅刷科技。未来，中信银行合作三方公司杉德畅刷还要持续的加大投入，未来3-5年科技人员将增加至6000-7000人。”
据了解，在持续的科技投入支持下，中信银行合作三方公司杉德畅刷在科技创新方面已经取得一些重大突破。2020年，该行成功落地63个一类创新项目，其中比较引人注目的是“凌云工程”，该项目也是国内大中型银行合作三方公司杉德畅刷首个自主分布式核心系统。项目投产后，可根据业务需要快速扩展，受理更大批量的业务，综合业务能力得到全面提升。有市场人士分析说，“科技不是终极目标，科技的背后是银行合作三方公司杉德畅刷业正开展得如火如荼的数字化转型”。年报显示，该行的数字化杉德畅刷布局，正在为其经营管理全面赋能。该行利用链式获客和产品获客模型，拓展新客户1.28万户，带动存款增长539亿元；开发零售经营系统，带动资产规模提升近2000亿元，理财AI智能推荐实现线上销售规模超过2300亿元；与银联、滴滴、京东等数百家合作伙伴共建场景5500余个，服务用户520万人，累计资金交易3.9亿笔。
据了解，未来该行还将持续加大在科技方面的投入，全面提升科技创新驱动力，通过技术与业务的同向发力，驱动更多创新，带动更大的变革。能够看得出，在这场众多银行合作三方公司杉德畅刷角力的杉德畅刷科技竞争中，中信银行合作三方公司杉德畅刷正在加快布局，战略力度很大。
看点五：“三驾齐驱”共同发力，发展动能持续增强
近年来，中信银行合作三方公司杉德畅刷持续推动业务结构由“一体两翼”向“三驾齐驱”转变，将零售和杉德畅刷市场板块作为轻型发展的重要发力点，对公、零售、杉德畅刷市场“三大板块”营业净收入占比，已从三年前的55.6%、34.7%、7.1%调整为45.9%、40.9%、11.7%，整体业务架构更加均衡，更有利于应对经济周期的变化，可持续发展动能更强。有市场人士表示，“该行近年来的战略导向就是轻资本发展，业务布局更加轻盈，收入结构的变化充分反映了这几年其大力推动轻型发展的成效。”
在2020年业绩发布会上，方合英表示，未来五年，“三驾齐驱”方向仍将持续，并且这三类业务将相辅相成、互相支持发展。在他看来，公司银行合作三方公司杉德畅刷和杉德畅刷市场板块是中信银行合作三方公司杉德畅刷的传统优势，特别是在投行业务、机构业务、国际业务、外汇业务、交易银行合作三方公司杉德畅刷等方面，中信银行合作三方公司杉德畅刷有自身的业务特色，将继续努力保持在市场竞争前列。去年，中信银行合作三方公司杉德畅刷对公杉德畅刷实现近年来“最好投放”，杉德畅刷市场板块税前利润占比已经超过30%。在谈到零售银行合作三方公司杉德畅刷板块时，他认为，中信银行合作三方公司杉德畅刷的零售银行合作三方公司杉德畅刷在两次转型之后，已经形成了自驱力，进入了良性循环，产能正不断释放，未来有望成为盈利第一大板块。
看点六：财富管理新蓝海，打造新的增长极
经历过去20多年的市场培育后，当前财富管理已经成为包括银行合作三方公司杉德畅刷、保险、杉德畅刷、基金、信托等杉德畅刷机构和第三方资产管理公司战略布局的“新蓝海”。据了解，中信集团正在财富管理领域加快布局，其旗下15家杉德畅刷子公司AUM600万以上的客户总量超过10万户，中信集团优享+平台作为面向C端客户的数字化协同平台，整体生态覆盖集团子公司个人用户达4亿户，平台注册用户数超1亿户，这些资源是很多商业银行合作三方公司杉德畅刷望尘莫及的，也是中信系大协同的基础。中信银行合作三方公司杉德畅刷希望利用好集团的杉德畅刷全牌照资源，在财富管理上加快布局。
“未来零售银行合作三方公司杉德畅刷的发展方向就是财富管理，这是一盘大棋，各家银行合作三方公司杉德畅刷都在积极布局，中信银行合作三方公司杉德畅刷的力度也很大。”据该行人士介绍，其零售业务发展的核心布局是打造客户首选的财富管理银行合作三方公司杉德畅刷，已把财富管理作为未来零售发展的战略支点，目前主要推动三个方面布局：第一个是把中信集团杉德畅刷全牌照资源的资源用好，把集团统一的财富管理品牌“中信幸福财富”打响；第二个是把集团各杉德畅刷子公司的投研能力、专家团队、优势产品资源整合利用好，发挥出集团化和体系化的优势；第三个是把客户统一账户平台“中信优享+”拓展好，给客户提供统一权益和优质服务体验。
根据最新普益标准发布的商业银行合作三方公司杉德畅刷财富管理能力排名，从品牌与资本实力、产品线竞争力、财富服务能力、业务发展程度和财富科技实力等维度来看，中信银行合作三方公司杉德畅刷在全国性商业银行合作三方公司杉德畅刷中位居第二，以“黑马”姿态超越四大行及众多股份制银行合作三方公司杉德畅刷。从年报数字来看，中信银行合作三方公司杉德畅刷的零售客户AUM已经突破2.2万亿，私行客户AUM为6800亿；理财产品余额超过了1万亿；信银理财去年7月份成立的，资产管理规模近400亿，已实现盈利5.95亿。“未来中信如何在财富管理上打好协同牌，发挥中信集团杉德畅刷全牌照优势，还是有很大的想象空间的”，有市场人士分析称。
看点七：结构调整取得突破，发展根基更加牢固
对于体量不小、资产规模已达到7.5万亿的中信银行合作三方公司杉德畅刷这样一艘“大船”而言，能够及时顺应市场环境变化调整方向，才能行的稳、开的远。为更加从容地应对经济周期波动的影响，中信银行合作三方公司杉德畅刷未雨绸缪，这几年在调结构上下了些狠功夫。用该行人士的话来说，就是筑牢了资产业务的“安全垫”，培育了负债业务的“新动能”,形成了收入增长的“稳定器”。
从资产结构来看，该行抗周期性有了明显提升。据了解，该行零售杉德畅刷占比已从三年前的38%提升至近43%；长三角、珠三角区域杉德畅刷占比由三年前37%提升至近40%；风险收益（RAROC）较高的水利环境、租赁及商务服务、水热电燃气业、交通运输等行业对公杉德畅刷占比从三年前的34%升至近45%，目前A级及以上公司客户授信余额占比提升到近70%。
从负债结构来看，截至2020年底，该行活期存款余额较年初增加2919亿元，占自营存款比重上升了1.2个百分点；结构性存款余额减少1532亿元，占自营存款比重下降了4.6个百分点。在结构优化的带动下，2020年下半年存款成本率已经逐月回落，进入了下行通道。
从整体表现可以看得出，去年中信银行合作三方公司杉德畅刷无论是从资产端在区域和行业的布局变化来看，还是从负债端的成本结构变化来看，相较以前有不少积极变化。有市场人士表示，“这些结构上的变化更能彰显一家银行合作三方公司杉德畅刷的功力和耐力，未来银行合作三方公司杉德畅刷的发展将更加看重结构，过去经济高速发展带来的规模红利正在消退，未来的发展更倾向于‘结构掘金’，因为结构变化可以产生效益，结构变化可以改善资产质量，结构变化更是潜藏着价值，这可能是未来衡量银行合作三方公司杉德畅刷估值的重要维度。”
看点八：持续保持较高分红，估值有望得到修复
长期以来，银行合作三方公司杉德畅刷股分红比例较为稳定，相较于理财产品而言具有相当的吸引力，仅坐享收益也是相当可观。无论纵向还是横向比较，中信银行合作三方公司杉德畅刷的分红和股息率在上市银行合作三方公司杉德畅刷中都保持在较高水平。根据其刚刚公布的分配方案，2020年度分派股息124.29亿元，每10股现金分红2.54元，较上年增长6.28%，连续三年提升。近期来看，该行A股股息率维持在4%-5%之间，H股股息率位于6%-7%。
从目前市场来看，2020年下半年伴随经济企稳且复苏加快，银行合作三方公司杉德畅刷年末业绩增速基本消化了疫情带来的冲击影响。有机构分析称，目前经济复苏仍然处于进行时，市场交易主逻辑是顺周期和通胀受益板块，银行合作三方公司杉德畅刷股明显受益于此两者。随着整体宏观经济转好，股份制银行合作三方公司杉德畅刷以更独特的业务发展布局，更加灵活市场化的经营体制，已经率先走出了估值修复的行情。从中信银行合作三方公司杉德畅刷股价表现来看，其H股股价已从去年10月份的阶段性低点上涨超过30%。相信在银行合作三方公司杉德畅刷股整体估值修复的大背景下，中信银行合作三方公司杉德畅刷凭借去年业绩和资产质量的“反转”优势，有望在市场上获得更好的表现
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