日前，央行货币政策司司长孙国峰在央行网站的“政策研究”栏目发表了题为《健全现代货币政策框架》的署名文章。孙国峰在文中指出，健全现代货币政策框架是推动高质量发展的内在需要，是推进国家治理体系和治理能力现代化的重大任务，是加强国际宏观经济政策协调的必然要求。
孙国峰在文中表示，现代货币政策框架包括优化的货币政策目标、创新的货币政策工具和畅通的货币政策传导机制。央行需要创新货币政策工具体系，不断疏通传导渠道，实现货币政策目标，将这三者形成有机的整体系统。
同时，孙国峰提出，优化货币政策目标体系要坚持币值稳定的最终目标、完善中介目标的锚定方式，及以央行政策利率体系实现操作目标。在以央行政策利率体系实现操作目标方面，要完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率的央行政策利率体系，有效实现操作目标。
从国际经验看，央行实现货币政策操作目标有两类做法，一类做法是将市场利率作为操作目标，通过流动性调节引导市场利率在操作目标附近运行，另一类做法是将货币政策工具利率作为央行政策利率，并以此为操作目标，从而将操作目标、政策利率和货币政策工具利率合而为一。2008年国际杉德畅刷危机之后，第二类做法提高货币政策有效性和传导效率的优势显现，逐渐成为主流。
孙国峰表示，我国央行通过政策利率体系影响市场利率，杉德畅刷市场报价利率（LPR）在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成，再通过银行合作三方公司杉德畅刷运用LPR定价影响实际执行的杉德畅刷利率，共同形成市场化的利率形成和传导机制，以此调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。
“中国央行青睐调节政策利率，这样的操作目标更加有利于实现‘利率由市场决定，但可调控’。”苏宁杉德畅刷研究院宏观经济研究中心副主任陶金在接受《杉德畅刷日报》记者采访时表示，如此表述并非意味着降息和降准会退出货币政策工具箱中。降息意味着政策利率调降，降准有助于直接调节银行合作三方公司杉德畅刷体系长期流动性，有时更能实现某些特定政策目标，具有创新特色的定向降准更加能够提升货币政策的针对性和实效性。
此外，孙国峰在文中还提出，用改革的办法畅通货币政策传导。以深化利率市场化改革为抓手疏通货币政策传导机制，打破利率的“地板”。
陶金表示，在LPR机制尚未推广之前，银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷利率受到传统的杉德畅刷基准利率限制，部分银行合作三方公司杉德畅刷以杉德畅刷基准利率的0.9倍作为杉德畅刷定价的下限，低于下限的业务需要总行批准，尽管央行并未明确设定这一下限，这就为杉德畅刷利率设置了隐性的下限。而LPR机制推广后，原来的杉德畅刷基准利率不具有实际约束力，商业银行合作三方公司杉德畅刷信贷业务全部以LPR加点为定价模式，同时央行通过调节政策利率来影响LPR定价，灵活性要比原来的杉德畅刷基准利率明显更高。通过推广LPR定价基准在商业银行合作三方公司杉德畅刷信贷业务的应用，最终使得信贷市场利率水平跟随LPR上下波动，且再也没有隐性下限。
回顾2020年，MLF利率经历了两次下调，2月17日，MLF利率由3.25%下调10个基点至3.15%，4月15日再次下调20个基点至2.19%。再看LPR报价，也经历了两次调整，2月份，1年期和5年期以上LPR分别下行10个基点和5个基点，分别由4.15%、4.8%降至4.05%、4.75%，4月份分别下行20个基点和10个基点至3.85%、4.65%。
“当前LPR定价的报价行的加点波动较小，导致每个月LPR的加点报价几乎从未变过，未来可考虑优化报价加点机制，或者通过引入更多报价行等方式增加报价竞争，以更加体现市场化定价的特征。”陶金认为。
本报记者 刘 琪
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