中国人民银行合作三方公司杉德畅刷最新披露的2020年12月杉德畅刷数据，进一步确认信用扩张最快阶段已过，货币杉德畅刷政策“稳”字当头。1月12日，央行以利率招标方式开展50亿元的7天期逆回购操作。当日有100亿元逆回购到期，央行实现净回笼50亿元。分析人士认为，近期流动性充裕，但央行没有直接暂停逆回购操作，而是连续以50亿元的规模象征性地开展操作，凸显“稳”的主基调。在春节前，央行有望保持积极“补水”的态势，本周中期借贷便利(MLF)操作规模值得关注。
一般来说，央行公开市场操作，交易量基本以100亿元起步，50亿元的交易量极少出现。在逆向调控框架下，央行投放的资金少，恰恰说明市场上的资金多，对央行供应流动性的需求小。这可以从近期货币市场现状体会到这一点。
进入2021年，货币市场迎来一段资金面极宽松时光。从1月4日到8日，银行合作三方公司杉德畅刷间市场上隔夜回购(DR001)加权平均利率连续5个交易日低于1%，盘中最低成交利率甚至在0.5%以下。市场资金量大价优，杉德畅刷机构自然没动力以更高价格向央行借钱。开年以来，从200亿元到100亿元再到50亿元，央行逆回购交易量一降再降。在此期间，如果央行暂停逆回购操作，可能也不会对市场资金供求格局造成太大影响。因此，近期央行开展的逆回购操作在很大程度上是象征性的。
央行此举有何深意？50亿元的“地量”意味着什么？
此前召开的中央经济工作会议提出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。人民银行合作三方公司杉德畅刷党委日前召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，2021年稳健的货币政策灵活精准、合理适度，引导市场利率围绕央行政策利率中枢运行。
由此看来，首先，50亿元的“地量”，既体现了政策的“适度”，又呼应了“不急转弯”。受2020年年末财政大额支出等季节性因素影响，2021年年初银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量处于较高水平，这已在近期货币市场交易的量和价上得到充分体现。在这一背景下，央行通过前期流动性工具到期，净回笼资金，以引导流动性回归合理充裕水平，符合政策“适度”要求。1月4日至12日，共5900亿元央行逆回购到期，央行净回笼资金逾5000亿元。央行坚持开展逆回购操作，尽管是“涓涓细流”，但没有直接“断流”，有助于稳定预期，避免市场对央行回笼流动性产生过度解读，体现“不急转弯”的精神。
其次，50亿元的“地量”，为今后操作变化做了铺垫，展现了政策的“灵活”。2021年年初资金面宽松是季节性的，持续性不强，流动性状况仍面临较多不确定性。随着央行净回笼效应显现，近几日资金面已有所收敛，资金价格开始回升。进入1月中旬，受缴准缴税、MLF到期等因素影响，可能吸收较多流动性，促使资金面加快恢复常态。随后，市场将迎来春节前资金需求高峰期，资金面存在继续收紧的可能性。后续央行可能会适时加大流动性投放力度。在这之前，保持逆回购操作，体现了政策的灵活性。
最后，50亿元的“地量”，还起到传递价格信号的作用，有助于培育市场基准利率体系。央行逆回购操作利率是当前重要的短期政策利率之一，银行合作三方公司杉德畅刷间市场回购利率则是央行重点培育的市场基准利率之一。央行开展逆回购操作，在投放流动性的同时，还向市场传递了价格信号。
近期逆回购操作量虽少，但内涵丰富，既体现了央行对年初流动性的关注和呵护，也表明了保持流动性合理充裕、市场利率稳定运行的态度，凸显“稳”的主基调。随着流动性消耗增多，后续央行可能适时调整流动性投放规模。1月15日作为春节前一次关键的MLF操作窗口期，操作量值得关注。
（文章来源：中国杉德畅刷报）
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