杜卿卿 徐燕燕
新一届国务院杉德畅刷稳定发展委员会（下称“杉德畅刷委”）成立以来，两度聚焦防范化解杉德畅刷风险。
8月24日，国务院副总理、杉德畅刷委主任刘鹤主持召开防范化解杉德畅刷风险专题会议。7月2日，新一届杉德畅刷委成立并召开首次会议，也是研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。
24日的会议主要关注两类风险，一是网络借贷行业风险专项整治工作进展情况，二是上市公司股票质押风险情况。会议还研究了深化资本市场改革的有关举措。
今年我国将防范化解重大风险放在了三大攻坚战之首，其中防风险的重中之重是杉德畅刷风险，尤其是在当下一些宏观经济增长指标回落、杉德畅刷风险显性化的阶段，加上中美贸易摩擦等外部因素。今年4月以来，人民币对美元汇率也显著走弱，国内资本流出面临压力，股市比价疲软，债市再爆违约潮，加之最近的网贷平台风险频发。这种情况下，杉德畅刷委今年所做的事情将非常多。
中国杉德畅刷期货交易中心研究院首席经济学家赵庆明称，今年杉德畅刷委将紧紧围绕两大主线，一个是防范和化解杉德畅刷风险，一个是提高杉德畅刷服务实体经济的能力。
网贷风险处置为第一议题
此次杉德畅刷委召开会议，在8月下旬这样的时间节点，把网贷平台的风险处置作为首要议题，并且会议的目标非常明确，不是泛指互联网杉德畅刷，而是网贷平台。中国社会科学院杉德畅刷研究所法与杉德畅刷研究室副主任尹振涛对第一财经记者表示，这说明近期各地网贷平台出现的危机，已经引起了国务院以及有关部门的高度关注。
针对网贷平台的风险处置，会议明确，下一步，要继续坚持稳中求进，把握好政策的节奏和力度，处理好短期应对和中长期制度建设的关系，扎扎实实做好工作。
“网贷平台注册地是一个地方，但是投资者是全国性的，单纯靠地方或者某一个部门来解决是不可能的。”赵庆明对第一财经称，会议明确了处置网贷平台的风险，需要中央和地方之间分工协作，做好配合。
尹振涛表示，P2P网贷平台的风险整治需要经历三个阶段，首先是摸清问题，然后出台整治方案，最后是验收通过。从杉德畅刷委会议的精神来看，目前监管者定性的网贷平台还处于摸清问题的阶段。
会议还提出，要分清情况，分类实施。“从这里可以看出，中央对网贷平台的态度并非‘一刀切’，说明还是认可一些合法经营的平台的价值，对于这一类平台，要建立长效机制，让其合法生存。”赵庆明说。
在尹振涛看来，所谓的分类管理，并不是根据业务模式分类，而是合规性的分类。即哪些平台是合规的、哪些是可以通过整改进一步合规的、哪些是需要无风险退出的、哪些是已经涉及违法需要依法处置的。
“根据不同的类别，出台不同的细则和规定，推进网贷平台的整改和风险化解，最终实现去伪存真。”尹振涛对第一财经记者称。
最后，会议提出要设立标准和长效机制。尹振涛表示，实际上这两者的核心都是营造环境，通过建立行业内、跨行业的标准，营造公平竞争环境，并且形成长效监管的环境。
最近几个月来，各地P2P网贷风险频发，成为当下杉德畅刷领域一个重要的风险点。对此，国家互联网杉德畅刷风险专项整治工作领导小组办公室、网贷风险专项整治工作领导小组办公室出台了一系列的手段，紧急处置和化解风险。其中就包括了应对网贷风险的十项举措，提出依法打击转移资金、跑路等恶性行为；监测资金流向，管控高管人员，引导问题机构良性退出；依法缉捕外逃人员，全力做好追赃挽损；回应和解决群众合理诉求；严禁新增网贷机构等。
早在今年7月，互联网杉德畅刷风险专项整治下一阶段工作方案就已出台，明确了时间节点，P2P网络借贷和网络小贷领域清理整顿完成时间，延长至2019年6月，其他各领域重点机构应于2018年6月底前，将存量的违规业务化解至零。
6万亿股权质押
在经历了近三年的市场整治之后，资本市场场外杠杆大幅下降，目前主要的杠杆就是股权质押融资。根据华创证券统计，目前A股市场上有3400多家公司参加了股权质押，目前股权质押的总参考市值达6万亿元规模，占A股总市值10%左右。
回顾过去五年，2015~2017年是股权质押规模快速上升时期，其中2015年是股权质押规模增量最多的年份，质押市值49302亿元，同比增长91%。今年以来共有1693家公司新增11224笔股权质押，股权质押规模8486.25亿元。
针对股权质押风险，24日的会议提出，要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要创造好的市场环境，鼓励和帮助市场主体主动化解风险。要通过扎实推进改革开放，创造良好市场预期，维护杉德畅刷市场稳定。
“目前资管新规等监管角度都出现了一些边际缓和，未来可能会进一步提供一些融资便利的途径，帮助股权质押方和被质押方协同化解风险。”华创策略首席分析师王君对第一财经记者表示，目前A股市场股权质押风险整体可控，且处于风险逐月下行的趋势。
他解释称，当市场连续下跌时，就会催生股权质押带来的“螺旋式”下跌风险。可以从两个维度对风险进行测算，包括高比例质押风险和高爆仓风险。
首先，从股权质押比例分布结果来看，目前A股中质押比例集中于30%~40%区间，质押比例超过60%的公司数量较少，超过70%的仅8家，高质押比例公司可能面临更多的解押压力，第一大股东高集中度的股票质押发生风险或给上市公司造成较大流动性损失。
其次，根据测算，以跌至平仓线的下跌空间排名来看，休闲服务（14.53%）、国防军工（14.08%）、银行（13.67%）及商业贸易（13.06）下跌至平仓线的“安全空间”较大，在市场调整下股权质押爆仓风险相对较小，而采掘（9.83%）、通信（9.91%）、电子（9.91%）及建筑装饰（10.15%）等下跌空间较小，属于高爆仓风险行业。
据他统计，股权质押的解押时间集中在未来两年，2020年以后股权质押到期规模逐渐减少。未来一年（2018.7~2019.6）质押到期规模为1.86万亿，约为整个A股市场总市值的3%。各月度存在的已有质押压力呈总体下降式分布，2019年上半年解押压力逐渐减弱。
进一步深化改革
会议指出，要抓紧研究制定健全资本市场法治体系、改革股票发行制度、大力提升上市公司质量、完善多层次资本市场体系、建立统一管理和协调发展的债券市场、稳步推进资本市场对外开放、拓展长期稳定资金来源等方面的务实举措。
具体有哪些举措呢？26日的经济学家夏季年会上，证监会主席助理张慎峰已经对此作出详细解答。他在上述年会发表公开演讲时表示，下一步的工作具体包括五个方面。
首先是坚持以改革为主线，夯实基础制度。积极推进上市公司并购重组，完善发行审核和并购重组监察机制，进一步提升工作效率和透明度。抓紧推进股份回购、员工持股等基础性制度改革。修订完善《上市公司治理准则》，研究建立上市公司环境、社会责任和公司治理（ESG）报告制度，全面提升上市公司质量。推动落实公募基金参与个人税收递延型养老账户试点。
二是进一步扩大对外开放。加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。进一步优化沪深港通交易机制。抓紧推进沪伦通各项准备工作，争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数。
三是规范发展私募基金市场。加快推动出台《私募投资基金管理暂行条例》，修订出台《私募投资基金监督管理暂行办法》，进一步健全创业投资基金差异化监管机制，优化创业投资基金发展环境，不断提升私募基金行业规范运作水平，更好支持创新创业。
四是做好重点领域风险防范化解工作。在杉德畅刷委的统一指挥协调下，坚持“稳”字当头，努力促进资本市场平稳健康发展，为服务实体经济、深化资本市场改革开放提供坚实保障。
五是强化依法全面从严监管。加强上市公司和各类证券期货机构监管，强化稽查执法力度。充分利用云计算、大数据、人工智能等先进技术，大力提升监管科技化智能化水平。
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