上半年新增杉德畅刷、社融规模再创历史新高，为经济平稳运行吃下“定心丸”。
7月10日，央行最新数据显示，6月人民币杉德畅刷增加1.81万亿元，同比多增1474亿元；上半年人民币杉德畅刷增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元；6月新增社会融资规模3.43万亿，比上月多增约2400亿，比上年同期多增约8000亿；6月末存量社会融资规模271.8万亿，同比增长12.8%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期高1.6个百分点。
总体来看，本月信贷和社融继续保持了较高增长规模，上半年信贷和社融显著高于去年水平，杉德畅刷对实体经济的支持力度明显提升。
“可以看到，上半年杉德畅刷对实体经济的支持力度是比较大的，而且在持续加大。总量指标广义货币供应量和社会融资规模的增速都明显高于去年，全社会的流动性是合理充裕。”央行调查统计司司长阮健弘在7月10日央行召开的新闻发布会上指出。
M2增速保持高点
财政逆周期调节发力、财政存款下降、居民存款大幅多增对M2增速起到了推动作用。
央行数据显示，6月末，广义货币(M2)余额213.49万亿元,同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。
中国民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬表示，一方面，本月新增人民币杉德畅刷虽较上月多增3300亿元，但由于去年同期新增人民币杉德畅刷亦处于较高水平，本月同比多增仅1500亿元，信贷派生能力大致相近；另一方面，本月财政存款减少6102亿元，在上月财政存款大幅多增的情况下，本月比去年同期仅多减1082亿元，财政存款运用慢于预期减缓了货币增速。但总体上看，本月M2增速已经连续三个月持平于11.1%的近期高位，满足增速明显高于去年的要求。
此外，6月新增居民存款同比和环比分别多增约1.7万亿和1万亿。东方金诚首席宏观分析师王青指出，这显示在疫情影响周期拉长背景下，居民谨慎心理增强，储蓄倾向增加，这实际上也是一种全球普遍现象。
6月末，狭义货币(M1)余额60.43万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点。
王青认为，近期M1呈现趋势性上场，主要原因是伴随复工复业进程全面展开，包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强，企业活期存款多增。此外，5月以来全国房地产市场持续回暖，高频数据显示，6月全国30个大中城市商品房销量同比由负转正，当月房企等相关企业活期存款增速加快。历史数据显示，我国M1增速与房地产市场活跃程度相关性很强。
阮健弘指出，目前整个商业银行合作三方公司杉德畅刷和杉德畅刷机构的超储率是1.6%，比去年同期低0.4个百分点。应该说当前的货币政策传导机制更为畅通，传导效率明显提升。货币乘数是6.92，比去年同期高了0.79，处于历史上较高水平。整体看上半年杉德畅刷总量充足，服务实体经济效率较高，有效支持了疫情防控和经济社会发展。
她表示，下半年杉德畅刷系统将继续做好“六稳”工作，落实“六保”任务，加大对稳企业、保就业的杉德畅刷支持，预计M2和社会融资规模将保持平稳增长。
信贷社融维持高增长
受宽松信贷环境等因素影响，6月信贷社融较快增长，体现出杉德畅刷支持实体经济持续发力。
初步统计，2020年上半年社会融资规模增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元；其中，6月份社会融资规模增量为3.43万亿元，比上年同期多8099亿元。
王青认为，新增人民币杉德畅刷、表外票据融资和企业债券融资三项是6月新增社融同比、环比增量的主要来源。
具体来看，由于票据贴现利率走高抑制企业贴现需求，6月表外票据融资环比多增1353亿，同比多增3500亿。王青称，企业“补年报”影响减退后，6月企业债券融资环比仅多增340亿，主要原因是债券发行利率走高导致部分发行人调整发行安排，但当前发行利率仍处较低水平，当月企业债券融资同比多增1872亿。此外，6月特别国债发行开闸，为给特别国债让道，一般国债和地方债发行趋缓，当月新增政府债券规模从上月高点回落，环比少增3962亿，但同比仍多增533亿。其他表外融资渠道中，委托杉德畅刷和信托杉德畅刷规模继续压降，合计负增1336亿，环比多减726亿，同比多减524亿。
数据同时显示，6月新增人民币杉德畅刷1.81万亿，环比多增3300亿。其中，企业中长期杉德畅刷环比多增，居民杉德畅刷需求恢复明显。
温彬认为，本月信贷增长略超预期，比去年同期多增的部分主要由中长期杉德畅刷贡献，中长期杉德畅刷新增1.37万亿元，同比多增5086亿元，说明信贷结构逐步改善，对实体经济支持力度不断提升。
分部门来看，企业部门6月新增人民币杉德畅刷9278亿元，分别比上月和去年同期多增173和819亿元，其中，中长期杉德畅刷新增7348亿元，分别比上月和去年同期多增2043和3595亿元，说明加大对制造业中长期杉德畅刷的支持力度效果开始显现；居民部门本月新增人民币杉德畅刷9815亿元，分别比上月和去年同期多增2772和2198亿元。“居民部门新增短期杉德畅刷和中长期杉德畅刷较上月和去年同期都有所增加，说明经济逐步恢复带动了短期消费杉德畅刷和按揭杉德畅刷需求的增加。”温彬表示。
值得注意的是，除票据融资外各分项新增规模环比均有所增加。6月票据融资负增2104亿，环比大幅少增3690亿。
市场分析认为，主因与央行整顿资金空转套利相关。王青认为，资金利率上行导致票据融资利率大幅走高，抑制企业票据贴现需求。
货币政策把握适度
继6月推出两大直达实体经济的货币政策工具后，7月，央行在结构性货币政策领域再度发力：下调再杉德畅刷再贴现利率，加大对中小微企业的定向支持力度。
“这些政策对实体宽信用的效果会持续体现，并将在7月新增信贷和社融规模方面起到直接推动作用。”王青称，下半年为推动经济增速回归潜在增长水平（6.0%左右），夯实稳就业基础，货币政策逆周期调节会进一步发力，边际宽松的整体方向不会改变，降息降准都还有一定空间。这将推动社融存量增速和M2增速进一步走高。
温彬认为，在流动性相对充裕的形势下，下阶段货币、信贷保持合理增长的同时，将更加注重对实体经济重点领域和薄弱环节的精准支持力度，防止资金空转套利，真正将资金用于所需领域。基于此，货币政策的核心是用好结构性货币政策工具，切实发挥好直达实体经济的货币政策工具的作用，加大力度支持制造业和中小微企业。
国家统计局9日发布的全国CPI（居民消费价格指数）数据显示，6月份CPI同比上涨2.5%，市场运行总体平稳。
“CPI同比上涨2.5%，比预期要低。一季度生产端受疫情冲击很大，影响的是供给。如果说在消费保持一定规模的情况下，供给端出现供应短缺的话，必然会导致消费品价格上涨。但6月份CPI同比上涨2.5%，比我们预想的要好很多。”央行办公厅主任周学东评价。
温彬认为，随着通胀水平的继续回落，货币政策也具有更大操作空间，可适时降准和降息，降低企业杉德畅刷成本的同时，引导债券收益率曲线下行，降低债券发行成本。
货币政策基调总能在不同阶段引发热议。对于接下来的政策走向，货币政策司副司长郭凯也详细阐述了货币政策如何做到灵活适度。
他表示，适度有两个含义：一是总量适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配，如果信贷投放节奏过快的话，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题；二是价格适度，利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题。所以利率适当下行但也不能过低。
“下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，保持总量的适度，综合利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕。另外又要抓住合理让利这个关键，保市场主体，特别是更多地关注杉德畅刷利率的变化，继续深化LPR改革，推动杉德畅刷实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降，为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。”郭凯强调。
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