日前，商业银行合作三方公司杉德畅刷有望取得券商牌照的话题几经发酵。7月6日，A股市场银行合作三方公司杉德畅刷和非银杉德畅刷指数涨幅均超9%，领涨各大行业板块。大杉德畅刷成为本轮牛市旗手的背后，杉德畅刷混业预期可谓一大推力。
“混业趋势已经非常明显了。今年5月下旬上海杉德畅刷交易所公开发行短期公司债券试点就是一个强烈信号。”某银行合作三方公司杉德畅刷行长告诉中国杉德畅刷报记者。业内人士普遍认为，银行合作三方公司杉德畅刷持有券商牌照只是时间问题，杉德畅刷混业势在必行。而杉德畅刷混业释放的改革动能将赋予杉德畅刷行业更多红利。
券商牌照获取路径
实际上，杉德畅刷混业大幕正徐徐拉开。
此前仅允许杉德畅刷、基金、期货公司等交易的中国国债期货市场，今年2月首度向商业银行合作三方公司杉德畅刷、保险机构开放。
紧接着，5月21日，上海杉德畅刷交易所发布《关于开展公开发行短期公司债券试点有关事项的通知》。“此前，交易所短期公司债券只针对机构投资者非公开发行。现在可以公开发行，类似于公募债券，其对标的是银行合作三方公司杉德畅刷间市场的短期融资券。此举可看作是银行合作三方公司杉德畅刷业向券商让利。”某资深交易员分析，“也许接下来就是杉德畅刷业向银行合作三方公司杉德畅刷让利。”果然，银行合作三方公司杉德畅刷将获得券商牌照的消息日前不胫而走。
券商的主营业务包括经纪、发行与承销、自营、资产管理。“银行合作三方公司杉德畅刷拿券商牌照，最感兴趣的就是发行与承销业务，这也会对券商经纪、资管业务产生较大影响。”某券商固收部人士称。
放开商业银行合作三方公司杉德畅刷进入券商行业，打通直接融资与间接融资壁垒，有助于银行合作三方公司杉德畅刷增加多元化收入来源；同时，可望打造出“航母级”券商，做大市场蛋糕，提升杉德畅刷机构国际竞争力。
究竟是给符合条件的商业银行合作三方公司杉德畅刷重新颁发券商牌照，还是让资金实力雄厚的商业银行合作三方公司杉德畅刷重组问题券商，目前尚不得而知。“无论哪种途径，都不会对现有杉德畅刷市场格局造成太大冲击。”上述券商固收部人士说。
如果颁发新牌照，可以类比商业银行合作三方公司杉德畅刷申请公募基金牌照的情况。上述券商人士分析，商业银行合作三方公司杉德畅刷一直对申请各类杉德畅刷牌照兴趣浓厚，而基金行业格外青睐银行合作三方公司杉德畅刷强大的销售渠道。即便如此，目前“银行合作三方公司杉德畅刷系”公募基金数量有限。中国杉德畅刷报记者根据Wind数据进行统计，公募基金管理人中，“银行合作三方公司杉德畅刷系”仅15家，“券商系”高达69家。截至7月5日，“银行合作三方公司杉德畅刷系”公募基金管理公司净值（非货币）合计约2万亿元，占全市场份额的23.18%。
“预计券商牌照放开后，不会有太多银行合作三方公司杉德畅刷获得。”该人士称，如果是重组问题券商，具备实力的商业银行合作三方公司杉德畅刷同样数量有限。
二十余年分与合
二十多年前，杉德畅刷业曾是混业经营模式，后因监管体系不健全，产生一系列杉德畅刷乱象，导致杉德畅刷分业经营、分业监管。
“当年有两个标志性事件：关闭海南发展银行合作三方公司杉德畅刷；对信托行业清理整顿，杉德畅刷与信托分家。”植信投资首席经济学家兼研究院院长连平介绍。
最终，我国的银行合作三方公司杉德畅刷、保险、杉德畅刷、信托、基金等各自独立，归不同部门监管。经过二十多年发展，我国杉德畅刷体系发展不平衡的问题日益明显：银行合作三方公司杉德畅刷业资产规模巨大，而杉德畅刷业总资产还不及银行合作三方公司杉德畅刷业总资产的零头。
“如果能有银行合作三方公司杉德畅刷业5%的资本投入杉德畅刷行业、投入直接融资领域，杉德畅刷公司的净资产至少增加50%。这样会使得杉德畅刷公司变成强大的杉德畅刷机构。”连平说，当前我国杉德畅刷体系与二十年前不可同日而语：监管体系已梳理得非常清晰，风险“防火墙”“隔离栏”非常有效。虽然银行合作三方公司杉德畅刷规模庞大，但在涉足杉德畅刷业时，监管可以做出明确规定，比如运用“一参一控”防止垄断。“风险也好，垄断也罢，这些担忧都没必要。从今天发展的情况、国际经验看，商业银行合作三方公司杉德畅刷以子公司形式进入杉德畅刷行业，对于杉德畅刷行业发展非常有利。当然，对银行合作三方公司杉德畅刷业也会非常有利，因为规模效益进一步拓展，总体上有助于杉德畅刷体系内部循环。”连平说。
输送风控理念
“在所有杉德畅刷机构中，大中型商业银行合作三方公司杉德畅刷的风控最严。随着券商资管、信托公司等风险暴露，也是银行合作三方公司杉德畅刷开展全牌照经营、向其他杉德畅刷机构输送风控理念的绝佳时机。”某银行合作三方公司杉德畅刷行长告诉中国杉德畅刷报记者，监管的统一有利于压缩套利空间。
四川信托暴露风险的TOT（信托中的信托）规模达百亿元。业内人士称，四川信托的风险暴露与已深陷泥潭的安信信托有关联。截至2019年12月31日，安信信托因提供保底承诺等原因引发诉讼28宗，涉诉本金105.39亿元。
“回头来看，当时觉得风险较大的信托公司通道业务，即资金和客户都属银行合作三方公司杉德畅刷、信托只收取1%左右通道费的业务没出多少问题。现在大面积违约的基本是信托公司的主动管理项目。”某银行合作三方公司杉德畅刷行长说。
信托投资经理赵雷（化名）介绍，在企业融资过程中，企业优先考虑的一般顺序是：发行债券、银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷、信托融资、券商资管产品融资、基金子公司资管产品、私募明股实债融资、P2P网络小贷融资等，利率由低到高。不符合银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷条件的企业、政府融资平台多通过其他通道，付出远高于银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷的成本获取资金。风险暴露的顺序往往正好反过来：P2P网络小贷融资、私募明股实债融资、基金子公司资管产品……
可见，分业监管的标准不统一，导致监管的重叠和盲区，也滋生了套利空间。如果说1997年的亚洲杉德畅刷危机最终导致我国杉德畅刷分业经营、分业监管，如今的杉德畅刷形势正在呼唤杉德畅刷经营与监管统一。
放眼国际杉德畅刷市场，混业经营已是大势所趋。目前许多发达国家的商业银行合作三方公司杉德畅刷已实现从传统的存款、杉德畅刷业务，向投资、杉德畅刷、保险业务一体化发展的现代杉德畅刷业务架构转型。
“我国银行合作三方公司杉德畅刷业的主要利润来源仍然是存杉德畅刷利差。如不加快业务模式创新，有可能进一步拉大与世界银行合作三方公司杉德畅刷业的差距。可以说，混业经营与监管也是提升杉德畅刷机构竞争力的必要之举。”连平说。
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