6月杉德畅刷市场报价利率（LPR）新鲜出炉：1年期3.85%，5年期4.65%，两类期限品种报价均与此前持平，在业内来看已是有迹可循。有分析人士指出，LPR连续两月保持不变，一是为巩固“防止资金空转套利”的阶段性成果，此外也是为了进一步稳定楼市、汇率。目前，央行加强了对资金空转套利行为的规范和治理，货币政策偏向于灵活调节，政策工具的使用更加谨慎，市场的宽松预期有所收敛。
符合市场预期
据央行官网，2020年6月22日杉德畅刷市场报价利率（LPR）为：1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，两个期限品种报价均与上个月。此外，央行已连续三个交易日开展7天、14天期逆回购操作。6月22日，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，当日央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。其中包括7天期400亿元操作，14天期800亿元操作，中标利率分别为2.2%和2.35%，与此前持平。
基于MLF的锚定作用，市场对6月LPR保持不变已有预期。6月15日，为维护银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性合理充裕，央行开展为期一年的2000亿元MLF操作，操作利率2.95%，并未有所下调时，就有市场人士认为，6月LPR下降的可能性大大降低。
另从近期资金市场走势以及央行流动性调控基调来看，也已提前预示了本月LPR大概率不会进一步下降。民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬指出，一方面，从市场流动性上看，6月适逢跨季末、跨半年时点，叠加缴税、债券发行等因素影响，市场流动性边际收紧，短端资金利率上行，隔夜Shibor（上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率）回升至2.1%以上，长端十年期国债收益率较上月末上升近20个基点，资金价格的整体上行对LPR下行形成一定牵制。
另一方面，从央行流动性调控基调上看，本月央行货币政策的使用相对谨慎。温彬称，目前央行加强了对资金空转套利行为的规范和治理，货币政策偏向于灵活调节，政策工具的使用更加谨慎，市场的宽松预期有所收敛。“此外，从银行合作三方公司杉德畅刷的负债结构上看，对央行的负债不到银行合作三方公司杉德畅刷总负债的4%，而存款占银行合作三方公司杉德畅刷总负债的比重超过60%，意味着存款成本在银行合作三方公司杉德畅刷负债成本中起决定性作用。银行合作三方公司杉德畅刷资金成本的居高不下制约了点差的压降空间，导致降低LPR的动力相对有限。”
防止资金空转套利
LPR连续两月按兵不动，透露了哪些信号？对市场又将有何影响？建银投资咨询分析师王全月同样认为，LPR连续两月保持不变，一是巩固“防止资金空转套利”的阶段性成果，防空转是政府工作报告中明确提出的要求；二是进一步稳定汇率，今年的政府工作报告中较为罕见地将“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”置于“推动利率持续下行”之前进行表述，货币政策外溢性已引起央行的重点关注；三是预留出未来政策空间，这也是近期决策层频繁提及的话题。
不过，光大银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷市场部分析师周茂华称，LPR未下调，短期或对债市构成一定压力，但预计压力有限。主要是市场央行稳健略偏松格局未变，下半年央行政策仍有待进一步发力。他直言道：“目前海外疫情持续蔓延，全球需求仍在下滑，截至目前，国内工业制造业部门仍面临压力，生产者物价指数PPI同比处于收缩区域，1-5月制造业投资萎缩14.8%；下半年保市场主体、稳就业压力不小。”
LPR仍存下行空间
6月17日，国常会要求综合运用降准、再杉德畅刷等工具保持市场流动性合理充裕，全年人民币杉德畅刷新增和社会融资新增规模均要超过上年，并进一步通过引导杉德畅刷利率和债券利率下行、发放优惠利率杉德畅刷等方式，推动杉德畅刷系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。
在温彬看来，国常会政策部署释放了积极的信号，有助于对市场关于政策收紧的预期给予一定修正。下阶段，货币杉德畅刷政策将继续加大对实体经济的支持力度，随着CPI涨幅进一步回落，降准和降息仍有空间和必要，适时适度调降存款基准利率，引导LPR下行，实现直接融资和间接融资成本双下降。
“LPR仍未走出下行区间。”王全月进一步分析称，短期看，1万亿元特别国债要在7月底前发行完毕，同时三季度还将有7600亿元左右的存量地方债到期存在再融资需求，再叠加新增地方债的发行，市场流动性可能趋紧，降准预期仍未解除；另外，逆回购恢复常态化操作，也将继续成为央行调节短期流动性、维护杉德畅刷市场稳定的主要手段之一。
“从国内外经济形势看，LPR仍存在1-2次下调空间，但是从国内经济延续复苏格局看，下半年可能存在10-20个基点调整空间。在节奏上央行需要综合考虑宏观经济趋势与内外均衡等情况，引导杉德畅刷机构合理让利。”周茂华称。
北京商报记者 孟凡霞 刘四红
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