央行5月14日公告，目前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。
别说“降息”，就连中期借贷便利(MLF)到期续做的预期也落空。分析人士认为，这并不意味着月内就不会再有MLF操作，更不代表货币政策转向。随着形势变化，货币调控节奏和力度可能更灵活，结构性政策拥有更大的施展空间。
续做或延后
14日，2000亿元MLF到期，央行并未续做。早间，10年期国债期货主力合约高开，盘初央行未开展MLF消息出炉后旋即跳水。
由于该笔MLF到期时点刚好在20日LPR报价之前，其操作情况可以对随后的LPR报价起到引导作用，此前市场普遍预期央行会选择续做，但大概率缩量。所以，14日直接回笼2000亿元还是令市场有些意外。
不过，这并不代表月内就不会有MLF操作。分析人士认为，地方债、特别国债大额供给蓄势待发，央行仍可能择机通过MLF等货币政策工具投放流动性。从过去来看，虽然大多数情况是“掐点”续做，即央行在MLF到期当日进行续做，但也存在提前或延后操作的情况。事实上，本月税期已经延后，且地方债发行高峰也将出现在下半月。
而且，自去年LPR改革以来，月中开展MLF操作呈现常态化，但截至最新一次操作，临近LPR报价日的MLF操作时点都是在每月15日及以后。有观点认为，本月的续做可能只是延后，未必会“缺席”。
市场不差钱
除了没续做MLF，央行还在14日公告中指出，目前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作。截至目前，公开市场逆回购操作已连停一个半月，停做时间之长为近年罕见。
分析人士认为，短期央行暂停公开市场操作也无可厚非，因为市场“不差钱”。一方面，回购市场成交维持高位，最近银行合作三方公司杉德畅刷间市场上债券质押式回购日成交额基本都在5万亿元左右；另一方面，货币市场利率持续保持在历史低位。
13日，银行合作三方公司杉德畅刷间市场上，存款类机构质押利率债的隔夜回购利率(DR001)成交价一度跌至0.54%，创历史新低，全天加权平均利率也跌破0.7%至0.68%，处于历史低位。
7天期回购DR007加权平均利率也仅1.26%，比同期限央行逆回购操作利率低94基点。长端利率方面，目前1年期股份行同业存单发行利率在1.7%左右，大幅低于2.95%的1年期MLF利率。
既然从市场上融资更便宜，公开市场交易商们向央行借钱的意愿自然大幅下降。
值得一提的是，央行将于15日继续实施定向降准，预计可释放流动性约2000亿元。
不改方向拿捏节奏
13日召开的国务院常务会议强调，要加大宏观调控对冲力度，充分发挥财政、货币、社保、就业等政策合力，围绕“六保”“六稳”实施更加精准的调控。日前，央行发布一季度货币政策报告提出，“把握好政策力度、重点和节奏”“进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利率在合理区间平稳运行”。
华泰杉德畅刷张继强团队认为，货币政策节奏拿捏与放松方向不矛盾，货币宽松周期还未走完。前期的主要矛盾是供给端的复产复工，货币政策需要定向扶持。后续外需萎缩叠加内需疲软，适度刺激总需求势在必行。
江海杉德畅刷首席经济学家屈庆认为，疫情在全球的蔓延具有不确定性，基本面仍承压，预计货币调控宽松趋势不改。不过，放松或以“小幅多步”的方式开展。
分析人士指出，要注意区分“松”与“更松”的不同，当前政策松的格局难有变化，但随着经济杉德畅刷形势出现边际改善，会否更松需要观察。
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