原标题：渝农商行的“尴尬”：股权被一再打折拍卖却仍流拍，为啥？ 来源：澎湃新闻
两个月前刚刚登陆A股市场的重庆农村商业银行合作三方公司杉德畅刷（渝农商行，601077.SH；03618.HK）可谓“屋漏偏逢连夜雨”，不仅破发，还遭遇股权被一再拍卖却无人问津的尴尬。
多次打折、降价均流拍
12月24日，阿里拍卖平台显示，北城致远集团有限公司将自己持有的渝农商行1600万股，分成16份，每份100万股，起拍价522.49万元（约5.22元/股）。然而16次拍卖均流拍。值得关注的是，这次拍卖评估价为683万元，较评估价打了7.6折。围观人数均在500人左右，其中一次拍卖吸引了1116次围观，却依然无人应拍。截至12月17日，渝农商行A股股价为6.72元/股，港股股价为3.95港元/股。
这不是北城致远集团有限公司第一次拍卖其持有的渝农商行股份。这已是上个月拍卖流拍之后进行的第二次拍卖。11月26日，北城致远集团有限公司将自己持有的渝农商行1600万股，分成16份，每份100万股，当时的起拍价为614.7万元，也惨遭流拍。也就是说，时隔一个月，即便起拍价降价近100万元，也没能找到接盘者。
除了北城致远集团外，近一个月，重庆农商行先后有4笔股权在阿里拍卖平台上进行拍卖，每一笔均吸引了超过1000次围观，但都以流拍告终。11月27日，共有4笔股权拍卖。其中3笔股权均是150万股，起拍价为927.15万元（约6.18元/股），评估价1324.50万元，相当于打七折。另一笔股权是200万股，起拍价为1236.20万元（约6.18元/股），评估价1766万元，也是打七折。11月27日当天，重庆农商行A股报收6.77元/股。也就是说，在阿里拍卖上获得相同数量重庆农商行股权要比A股市场上买便宜，却无人应拍。
浙江一位银行合作三方公司杉德畅刷业人士告诉澎湃新闻，银行合作三方公司杉德畅刷股权拍卖有多种原因。对于民营企业和个人持股者来说，如果自身资金流压力比较大，可能会想办法变卖银行合作三方公司杉德畅刷股权缓解流动性压力。或者这家银行合作三方公司杉德畅刷的去年的业绩不太好，持有人不太看好它未来的盈利能力和发展，想脱手。当然也包括涉及债务纠纷被法院强制执行的情况。
盈利表现在同类银行合作三方公司杉德畅刷中难占优势
截至2019年三季度末，重庆农商行总资产约为1.03万亿，是我国首家万亿规模的农商行。
2010年12月，重庆农商行在香港H股主板上市，今年10月29日，重庆农商行正式登陆A股，募资近100亿元，其发行价为7.36元/股，上市首日即开板的渝农商行，次日即跌停。
然而上市仅10个交易日，11月11日，渝农商行A股正式跌破发行价。自2019年11月12日至2019年12月9日，其A股杉德畅刷收盘价连续20个交易日低于其最近一期经审计的每股净资产（7.18元），渝农商行公告12月9日晚间，已触发该行稳定股价措施启动条件。
重庆农商行欲采取12名董事、高级管理人员增持杉德畅刷的方式进行稳定股价。公告指出，12人以不超过上一年度自渝农商行领取薪酬（税后）15%的自有资金增持该行股份。招股书显示，此次参加稳定股价的12位董事、高管，包括刘建忠、谢文辉、张培宗、张鹏、陈晓燕、罗宇星、温洪海、王敏、董路、舒静、刘江桥、高嵩2018年税前薪酬合计为494.5万元。按照不超过该年度自重庆农商行领取薪酬（税后）15%的自有资金增持该行股份计算，上述12名董事高管税前出资额不超过74.18万元。
但是高管护盘未能奏效，作为A+H上市银行合作三方公司杉德畅刷，渝农商行在两市的股价表现都不尽如人意。截至12月27日收盘，渝农商行A股价格报收6.72元/股，截至12月27日收盘，重庆农商行港股价格为每股3.95港元/股。万得显示，渝农商行目前在A股、H股的市盈率分别为7.4、3.9，市净率分别为0.88、0.53，估值之低可见一斑。
兴业研究大类资产配置分析师孔祥曾在接受澎湃新闻采访时认为，考虑到银行合作三方公司杉德畅刷的资产体量比较大，同时受经济周期和流动性影响强，单纯靠高管、股东增持等增持对股价的影响比较小，核心是银行合作三方公司杉德畅刷战略定位和业务经营，即通过差异化的经营，实现高净资产收益率（ROE）。目前看，获得高ROE应着力获取高息差，这体现在争取高收益资产、获取低成本负债。
一位不愿具名沿海上市城商行人士认为，银行合作三方公司杉德畅刷不同于小盘股、题材股，不靠短线拉动，一般为长期持有长期投资。因此决策依据也是一些较为基本面的数据。银行合作三方公司杉德畅刷盘子比较大，高管和股东增持对股价影响不大。
那么重庆农商行的经营和资产质量等情况如何呢？
2019年前三季度，重庆农商行实现营业收入199.91亿元，较去年同期增长1.24%；归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为78.34亿元，较去年同期增长6.95%。截至2019年9月末，重庆农商行加权平均净资产收益率（ROE）较上年同期提升0.61个百分点，达到11.67%。中泰杉德畅刷研报指出，该行近年营收增速在可比银行合作三方公司杉德畅刷中总体偏弱，增速要低于西部区域的上市城商行和农商行整体水平。
截至2019年三季度末，该行资本充足率为13.65%，一级资本充足率11.18%，核心一级资本充足率11.17%。重庆农商行并未在三季报中公布资产质量情况。截至2019年上半年末，该行不良率1.25%，拨备覆盖率368.76%。
一位江苏城商行人士告诉澎湃新闻，目前银行合作三方公司杉德畅刷业的分化在加大，银行合作三方公司杉德畅刷业“躺着赚钱”的时代已经过去，利润空间越来越窄，竞争也越来越激烈。整个市场上优质的投资标的都比较少，银行合作三方公司杉德畅刷也不例外，优质的银行合作三方公司杉德畅刷股权是比较稀缺的，所以一旦出现就会遭到热捧。经营效益不佳或者区域经济环境不好的银行合作三方公司杉德畅刷，即使打折，也对投资者没有吸引力。
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