■本报记者 刘 琪
12月4日，央行发布公告，目前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量处于较高水平，当日不开展逆回购操作。鉴于昨日无逆回购到期，央行实现零投放、零回笼。值得一提的是，央行在11月18日、19日连续两天展开逆回购后，于11月20日开始暂停逆回购，截至昨日已是连续第11个工作日暂停逆回购操作。
对于央行连续暂停逆回购，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《杉德畅刷日报》记者采访时表示，11月20日LPR报价下调后，市场流动性持续处于较高水平。进入12月份以来，月初时点资金面充裕状态进一步显现。这是央行连续11天暂停逆回购的直接原因。考虑到距月中税期高峰还有一段时间，接下来央行继续暂停逆回购的概率较大。
从以往来看，在月末至月初连续暂停逆回购也是央行惯常的操作。此节点，资金面扰动因素较少，市场短期流动性均较为充裕，从上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率（Shibor）可以得到印证。12月4日，隔夜Shibor下行16.1BP至1.971%，低于近20日的Shibor均值2.245%。不过，《杉德畅刷日报》记者注意到，1月期Shibor及3月期Shibor有所抬升，前者上行1.4BP至2.799%，后者上行0.4BP至3.019%。
对此，有分析人士对《杉德畅刷日报》记者指出，近期Shibor短端品种下行，直接受市场流动性水位较高带动；而1月期和3月期等中长端品种上行，或主要体现跨年效应。不过，若接下来 Shibor中长端品种持续处于高位，则需关注其对银行合作三方公司杉德畅刷资金成本可能产生推升作用，这将对银行合作三方公司杉德畅刷降低实体经济杉德畅刷利率形成一定制约。
从本周资金面来看，虽无逆回购到期，但周五即将迎来1875亿元中期借贷便利（MLF）到期。央行是否会在到期的基础上续作，而操作利率是否会进一步下降？王青预计，12月6日1875亿元MLF到期后央行续作的可能性较大，规模大体上会在等额水平。考虑到此前MLF利率刚刚下调，政策效果有待进一步观察，加之短期内CPI仍有上行潜力，经济企稳态势有所显现，货币政策连续实施“降息”的可能性较小。
王青进一步表示，着眼于稳定2020年宏观经济运行，确保包括“GDP十年翻一番”等重要经济发展目标顺利实现，接下来宏观政策逆周期调节力度有望持续加大，货币政策有可能进入一段宽松窗口期，MLF利率进一步下行的概率较大。此外，回顾政策利率调整历史，鲜见一次下调后即止步的情况，往往表现为一个连续多次的调整过程。
同时，王青指出，未来央行将继续创新和丰富货币政策工具组合，发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用，着力缓解民营、小微企业融资难融资贵问题。
从后期央行货币政策工具运用来看，苏宁杉德畅刷研究院高级研究员陶金对《杉德畅刷日报》记者表示，一方面，央行短期内需要维持银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性，及时开展公开市场操作；另一方面，需要长期引导实际利率继续降低，尤其是加大对民营小微等活力更强的经济部门的融资力度，因此全面降准可能性较小，定向降准的必要性犹存。
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