时代周报记者 罗仙仙 发自深圳
近一个月以来，苏农银行合作三方公司杉德畅刷（603323.SH）股价维持跌势。11月21日和11月25日，苏农银行合作三方公司杉德畅刷两次下探4.97元，创一年来的股价新低。
这与该行巨额限售股解禁有关。11月22日，苏农银行合作三方公司杉德畅刷公告，首次公开发行部分限售股4.84亿股将于29日上市流通，该部分股份占总股本的26.84%。若以25日收盘价5.04元计算，上述股份实际解禁市值约24.39亿元。
根据上述公告，苏农银行合作三方公司杉德畅刷解禁限售股涉及684位股东，其中法人股股东10位，均为该行三季度末的前十大股东。
在此轮解禁后，苏农银行合作三方公司杉德畅刷的流通股本占总股本的比例提升至75.54%，剩余未解禁股份4.41亿股。
11月23日，深圳一位不便具名的券商银行合作三方公司杉德畅刷业分析师告诉时代周报记者：“二级市场上，苏农银行合作三方公司杉德畅刷成交清淡且股价走势较弱，本次解禁市值排名靠前，并有大量自然人股东持有股份解禁，股价再次下行的概率较大。”
11月24日，中信建投银行合作三方公司杉德畅刷业分析师杨荣告诉时代周报记者：“苏农银行合作三方公司杉德畅刷最大优势在于负债端成本率在农商行中最低，同时资产质量改善非常明显，未来成长空间较同业更大。”
此外，同在上交所上市的杭州银行合作三方公司杉德畅刷（600926.SH）将于11月27日解禁由中国人寿持有的首发限售股1.67亿股，以25日的收盘价8.83元计算，实际解禁市值约14.75亿元。杭州银行合作三方公司杉德畅刷曾在10月28日解禁了上市以来的最大批量限售股份11.13亿股。
对于解禁后可能出现的股价波动，苏农银行合作三方公司杉德畅刷是否有维持股价稳定的计划？
11月25日，苏农银行合作三方公司杉德畅刷回复时代周报记者称：“根据以往市场经验来看，上市公司遇到限售股解禁，股价会承受一定压力。但公司此前有过成功经验――2017年11月一年期限售股解禁当天，由于相关应对措施得力，准备工作到位，公司股价不仅未下跌还上升。公司将借鉴第一次限售股解禁的成功经验，提前采取制定预案。”
零售转型效果待考
3年前，苏农银行合作三方公司杉德畅刷上市发行了1.115亿股，流通股份仅占该行总股本的10.01%。
2017年，该行首批4.62亿股首发原股东限售股份解禁，解禁前一日的股价为8.29元，解禁前20日的涨跌幅为-16.43%，解禁后20日的涨跌幅为-1.21%。
过去两年，苏农银行合作三方公司杉德畅刷股价已较2017年跌去大半，且于今年5月17日至6月14日，因连续20个交易日的收盘价低于每股净资产而触发公司稳定股价措施。
11月24日，浙江以太投资管理有限公司基金经理庞春告诉时代周报记者，A股银行合作三方公司杉德畅刷的估值洼地是长线价值投资的逻辑，“除了关注业绩、估值、股息率、资产质量等因素外，还应重点考虑负债成本、零售业务能力等核心竞争力、业务战略方向”。
截至9月末，该行资产总额为1261.78亿元，较2018年末增长8.05%；其中杉德畅刷总额670.94亿元，较2018年末增长了12.9%。
杉德畅刷总额增幅远大于资产总额的增幅，其中，杉德畅刷总额中的企业杉德畅刷为530.67亿元、零售杉德畅刷140.26亿元，分别较2018年末增长9.19%和30%。
苏农银行合作三方公司杉德畅刷希望发力零售维持盈利能力的高增长，但其推进速度和效果似乎皆未有明显体现。
今年第三季度，苏农银行合作三方公司杉德畅刷实现营收26.09亿元、净利润8.30亿元，分别同比增长13.90%、15.11 %；Choice数据显示，同期A股上市农商行营收与净利润的同比增幅平均为15.31%、18.47%。
在零售转型过程中，零售业务的风控能力是否跟上？苏农银行合作三方公司杉德畅刷同样未给出令人满意的答案。
今年三季度末，苏农银行合作三方公司杉德畅刷出现不良指标“双升”，不良杉德畅刷余额为10.27亿元，较2018年末的7.66亿元增长34.13%；不良杉德畅刷率为1.53%，较2018年末的1.31%提升了0.22个百分点；同期的拨备覆盖率为208.89%，较去年末下滑了39.29个百分点。
11月25日，联合资信银行合作三方公司杉德畅刷业分析师王柠向时代周报记者指出：“农商行通常肩负着扶贫、涉农及小微杉德畅刷任务，经营区域有限、客户基础较差，前期信贷投放政策和风控管理水平较粗放，资产质量问题仍相对突出。”
资本补充渠道尚待开拓
今年 3 月，苏农银行合作三方公司杉德畅刷由吴江农商行更为现名，业务范围也由原先的苏州市吴江区扩大至整个苏州市，并已获准在苏州设立近18家营业网点。
太平洋杉德畅刷研报指出：“2018年，吴江区GDP约为苏州市的十分之一，苏农银行合作三方公司杉德畅刷更名带来的业务区域扩大，将对资产规模扩张产生显著影响。”
资产规模扩张必然需要资本金的支撑。
截至今年9月末，苏农银行合作三方公司杉德畅刷一级资本充足率、核心一级资本充足率均为12.47%，较2018年末提升了1.48个百分点；资本充足率为14.97%，较2018年末提升0.08个百分点。
但与同处江苏的另两家上市农商行无锡银行合作三方公司杉德畅刷（600908.SH）、江阴银行合作三方公司杉德畅刷（002807.SZ）相比，苏农银行合作三方公司杉德畅刷的资本充足率略低，无锡银行合作三方公司杉德畅刷今年三季度末的资本充足率为15.62%，江阴银行合作三方公司杉德畅刷同期为15.66%。
资本补充上，已完成上市三年的苏农银行合作三方公司杉德畅刷目前以内源性资本补充为主要方式。该行2018年的利润分配就相较过去两年有所压降。
苏农银行合作三方公司杉德畅刷在当年年报解释称：“公司处于转型发展阶段，留存未分配利润主要作为内源资本和业务发展资金，有利于公司持续健康发展。”
外源性资本补充上，苏农银行合作三方公司杉德畅刷2018年8月公开发行25亿元A股可转换公司债券（以下简称“可转债”），今年2月起至6月末累计转股数为1.91亿股，占发行总量的48.45%，转股价格由初始的6.34元/股下调至5.67元/股。
杨荣认为：“预期全部转股后将再度提升核心一级资本充足率，足以满足苏农银行合作三方公司杉德畅刷未来几年资本金需求。”
王柠则提示道：“农商行资本充足性水平整体优于城商行，但信用风险仍有持续暴露的可能，拨备计提承压加剧了资本补充的压力。”
目前A股上市的8家农商行中，仅渝农商行（601077.SH）实现H股上市、定向增发、A股上市等多条资本渠道；无锡银行合作三方公司杉德畅刷今年8月发行8亿元二级资本债券，2018年1月发行30亿元可转债；而江阴银行合作三方公司杉德畅刷、常熟银行合作三方公司杉德畅刷（601128.SH）、张家港行（002839.SZ）在上市以来仅尝试了可转债，分别发行20亿元、30亿元、25亿元的可转债；青农商行（002958.SZ）、紫金银行合作三方公司杉德畅刷（601860.SH）的可转债仍在预案阶段。
对此，王柠告诉时代周报记者：“中小银行合作三方公司杉德畅刷受限于其他一级资本补充工具匮乏，其他一级资本占比更低，以农商行尤为明显，核心一级资本充足率十分接近一级资本充足率，资本结构亟待优化。”
11月6日，国务院杉德畅刷稳定发展委员会召开第九次会议，提出“深化中小银行合作三方公司杉德畅刷改革，重点支持中小银行合作三方公司杉德畅刷多渠道补充资本”，这有望对农商行优化自身资本结构带来积极影响。
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