中国经济网编者按：昨日，央行在官网发布了最新的杉德畅刷市场报价利率（LPR）报价：1年期品种报4.15%，上次为4.20%；5年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。1年期和5年期的LPR较之前均有所下降，后者是8月公布以来的首次下调。不仅如此，在过去的16天内，央行先后下调中期借贷便利（MLF）利率、逆回购利率、国库现金定存利率、杉德畅刷市场定价利率（LPR），频频向市场释放流动性。从政策利率到货币市场利率、从LPR利率到杉德畅刷利率，“降息”传导链条首次完整展现，路径日渐清晰。
机构分析人士认为，近期央行一系列的操作继续强化了逆周期调节，增强信贷对实体经济支持力度引导在逐渐发挥作用。5年期LPR下调并不等同于房贷政策正在放松，旨在一定程度降低企业中长期信贷融资成本。地产分析人士也认为，降准与LPR降低的出现，对当下楼市有稳定的作用，但目前的幅度还不足以导致市场出现再次反弹，整体年末房地产市场有望平稳。
央行连续“降息”传递逆周期调节力度持续信号
今年8月，央行明确银行合作三方公司杉德畅刷发放杉德畅刷参考LPR定价，LPR成为央行引导杉德畅刷利率方向的指针。也就是说，杉德畅刷利率走向何方，LPR是最重要指标！
11月5日，在央行续做到期MLF时，操作利率由3.3%下调至3.25%，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。民生杉德畅刷首席宏观分析师解运亮日前指出，未来央行可能会在每个月LPR报价前一周均开展MLF操作，以引导LPR变动。
11月18日，央行开展1800亿元7天期逆回购操作，利率从2.55%下调至2.50%，这是自2015年10月以来央行首次下调公开市场逆回购操作利率。与1年期MLF相比，7天期央行逆回购扮演着短端政策利率的角色，被不少人视为“真正的降息”。
11月19日，财政部、央行开展500亿元国库现金定存，期限为1个月，中标利率降至3.18%，比上一次中标利率低2个基点。虽然国库现金定存利率是市场化招标的结果，政策基准作用不明显，但反映出银行合作三方公司杉德畅刷机构的短期负债成本有所下降，从而为LPR等利率的下行创造了条件。
昨日，央行在官网发布了最新的杉德畅刷市场报价利率（LPR）报价：1年期品种报4.15%，上次为4.20%；5年期以上品种报4.80%，上次为4.85%。1年期和5年期的LPR较之前均有所下降，后者是8月公布以来的首次下调。
自11月5日以来，央行已经四度“降息”，加大逆周期调节的态度不言而喻。
11月19日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷行长、国务院杉德畅刷稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开杉德畅刷机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。
易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。 要坚持推进结构调整，立足当前、着眼长远，用改革的办法优化杉德畅刷资源配置。要发挥好杉德畅刷市场报价利率对杉德畅刷利率的引导作用，推动杉德畅刷机构转变杉德畅刷定价惯性思维，真正参考杉德畅刷市场报价利率定价，促进实际杉德畅刷利率下行。要继续推进资本补充工作，提高银行合作三方公司杉德畅刷信贷投放能力。
交通银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷研究中心高级研究员陈冀：LPR报价如市场预期随MLF同步下降5bp，可见央行继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济支持力度引导在逐渐发挥作用。发挥好杉德畅刷市场报价利率对杉德畅刷利率的引导作用，推动杉德畅刷机构转变杉德畅刷定价惯性思维，真正参考杉德畅刷市场报价利率定价，促进实际杉德畅刷利率下行，应该是未来一段时间央行的政策导向。5年期LPR下调并不等同于房贷政策正在放松，旨在一定程度降低企业中长期信贷融资成本。
中金公司固收研报指出，货币政策传导是否顺畅，关键不在资产端，而在负债端。通过引导货币市场利率下降，降低银行合作三方公司杉德畅刷负债成本，杉德畅刷和债券等资产端利率才有可能进一步下降，从而实现对企业融资成本下行的引导。
中泰杉德畅刷点评报告指出，降低杉德畅刷机构负债成本，关键在于降低短期市场利率，这正是下调央行逆回购操作利率用意所在。
民生杉德畅刷首席宏观分析师解运亮表示，央行逆回购利率下降有利于降低银行合作三方公司杉德畅刷负债成本，引导信贷市场利率下行。
央行强调商业银行合作三方公司杉德畅刷要切实为企业降低融资成本
央行在19日召开座谈会上，强调商业银行合作三方公司杉德畅刷要“真正参考杉德畅刷市场报价利率定价，促进实际杉德畅刷利率下行。”
东方金诚首席宏观分析师王青认为，这意味着监管层要求银行合作三方公司杉德畅刷在新发放杉德畅刷中继续扩大LPR使用范围，更重要的是，要求银行合作三方公司杉德畅刷要在杉德畅刷定价中切实体现LPR下调结果，让企业感受到杉德畅刷利率确实在下降，而不是在转向以LPR为基准定价的过程中，通过提高风险溢价等方式总体维持原有杉德畅刷利率水平。
据王青判断，从11月份开始，“宽货币”势头有望恢复。与此同时，主要针对企业杉德畅刷的1年期LPR走低，将带动企业杉德畅刷利率下行。这意味着“宽货币”与“宽信用”联动明显，货币政策传导效率显著增强。下一步，结合LPR下行激活企业杉德畅刷需求，今年以来，各项杉德畅刷余额增速持续下行的局面有望扭转，主要体现杉德畅刷对实体经济支持力度的社会融资规模增速也有望改变低位徘徊局面，这将对制造业和基建投资起到较为明显的提振作用。
不过，考虑到今年下半年以来CPI走高的态势，稳定房价、稳定宏观杠杆率及防控系统性杉德畅刷风险等在货币政策目标中占有重要位置，王青认为，本轮利率调整过程将主要采取“小步慢行”节奏，这将有助于保留货币政策空间，维护我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位，避免出现“大水漫灌”现象。
苏宁杉德畅刷研究院研究员陶金表示，政策转向宽松的趋势已经十分明显。几个月以来，市场一直在讨论是否应该降息，争议的焦点就是猪价持续上涨导致的通胀压力，以及房地产市场极具韧性的表现。现在看来，政策利率的普降，以及1年期和5年期LPR同时降低，表明了央行相比于“防通胀”和“控地产”，更加关注“稳增长”。
陶金进一步表示，CPI上涨的主因是猪肉供给萎缩和猪价上涨，而并非货币导致。此外，三季度中国GDP增速6%，创了新低。PMI连续多月低于荣枯线。2020年是全面建成小康社会决胜之年，要达到既定目标，要求明年的GDP增速要达到约6.1%。总体而言，“稳增长”压力不小。
国泰君安固收首席分析师覃汉也曾分析称，当前物价指数的结构性特征非常明显，即CPI高、PPI低，在此背景下下调政策利率，显示出央行的定力，既不搞大水漫灌，也不会因为“猪”的问题贸然收紧货币，在很大程度上缓解市场对于猪通胀的担忧，稳定市场信心。
易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，昨日LPR利率下调，进一步体现了5年期或中长期杉德畅刷下调的导向，对于降低包括房贷在内的成本等都有较为积极的作用。类似利率下调，客观上也使得房贷本身的压力减少，对于刺激住房消费需求等都有较为积极的意义，进一步促进房贷市场的活跃和住房交易市场的活跃，不过短期来看，对房地产市场影响不会很大。
中原地产首席分析师张大伟分析称，从二手房数据看，连续4个月有20个城市房价下调，是最近2年来首次出现，10月有超过35个城市房价下调。降准与LPR降低的出现，对当下楼市有稳定的作用，但目前的幅度还不足以导致市场出现再次反弹，整体年末房地产市场有望平稳。
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