15日，除定向降准第二次调整落地外，央行进行了2000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作。这已是央行月内第二度开展MLF操作，两次操作提前锁定全月公开市场操作净投放，后续重启逆回购亦不无可能，年底“补水季”正式到来，万亿级财政投放也已在候场。
分析人士认为，以MLF部分替代逆回购，有“一石三鸟”之意：为资金面保驾护航、为LPR提供价格指引、为银行合作三方公司杉德畅刷放贷提供“弹药”。
释放约2400亿元资金
15日，央行在按计划实施9月定向降准举措的第二次调整之余，意外开展了1年期MLF操作。
2000亿元MLF虽说是不期而至，但月中央行开始“补水”在市场意料之中。11月以来，市场资金面总体平稳，但最近受税期、杉德畅刷机构备付金等影响已有收紧迹象。央行公告在描述银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量时使用的措辞，已从上旬的“较高水平”改为最近的“合理充裕水平”，证实了流动性的变化。
分析人士认为，定向降准叠加MLF操作，一次性释放约2400亿元流动性，可有力平抑税期高峰等因素对短期流动性的影响。同时，这两项操作释放的均是中长期流动性，一定程度上可视为保障跨年流动性需求的前瞻性举措。
助力LPR下行支持银行合作三方公司杉德畅刷放贷
民生杉德畅刷首席宏观分析师解运亮指出，央行在8月15日、9月17日、10月16日、11月15日开展MLF操作，均发生在LPR报价公布的前一周，为新一期LPR报价提供了价格指引，也提供了数量保障。中国民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬预计，新一轮LPR利率将下调5个基点。
进一步来看，相比短期逆回购操作而言，MLF操作提供了稳定的长期资金，可助力银行合作三方公司杉德畅刷投放信贷，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。联讯杉德畅刷首席经济学家李奇霖认为，15日央行选用MLF替代逆回购，MLF的期限更长，可更好地帮助银行合作三方公司杉德畅刷解决流动性指标约束，对接表内信贷，达到稳增长的作用。
光大杉德畅刷首席固收分析师张旭表示，MLF旨在向银行合作三方公司杉德畅刷体系补充中长期资金，可以缓解银行合作三方公司杉德畅刷信贷投放过程中所面临的流动性约束。相较逆回购而言，MLF和TMLF对于信贷市场的传导作用更直接、高效。
分析人士指出，以MLF替代央行逆回购，本质是“锁短放长”，既实现流动性投放，又避免大幅压低市场利率，兼顾稳增长、防风险、稳通胀预期等多种考虑。通过发挥MLF与信贷市场关联性更强的特点，作用于信贷市场，服务实体经济。
资金面料平稳跨年
截至11月15日，央行已连续15个工作日未开展逆回购操作。此次MLF操作在某种程度上替代了逆回购，但这并不意味着完全断了逆回购操作的“出路”。
市场人士指出，此次定向降准和MLF操作释放的2400亿元资金未必能够完全对冲税期高峰的影响。另外，政府债券发行缴款也在消耗流动性，且随着年底临近，杉德畅刷机构出于应对监管考核、调节报表等需要，对流动性需求会上升。从往年来看，11月下半月，资金面通常不太宽松，后续央行适时重启逆回购操作仍有可能。
年底本就是传统的“补水季”。11月、12月中下旬，监管部门通常会打出一系列的“组合拳”，保障资金面平稳跨年。
除央行主动投放之外，机构预计，今年年底财政投放规模同样有望达到万亿级别。11月底会有一部分投放，12月底会更加集中。
总的来看，年底前资金面可能不会特别宽松，难免还有波动，但不至于持续紧张。年底央行“补水”加上财政大额支出，释放的流动性将为来年初银行合作三方公司杉德畅刷放贷提供充足“弹药”，从而支持基建投资、为宽财政提供助力。
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