证监会官网近日披露的济南农村商业银行合作三方公司杉德畅刷（下称“济南农商行”）的定向发行说明书(申报稿)显示，该行拟定向增发7.14亿股，募集资金不超过14.29亿元用于补充核心一级资本。
济南农商行明确提出获得入股资格的一个条件―“在认购股份前，须承诺每股另行出资0.9元用于购买不良资产。”该行坦承，“有效化解历史包袱”也是此次定向发行主要目的之一。
定增“搭售”不良资产，济南农商行并不是第一家。河北涞水农商行近期的定增，同样对发行对象提出了认购不良资产的要求。
对于济南农商行此次定增的进度，时代周报记者多次拨打该行公开电话，均未得到回复。
10月14日，中央财经大学杉德畅刷学教授郭田勇告诉时代周报记者：“农商行本身存在较大不良资产压力，对定向发行对象提出这一认购要求也是常见的商业行为，以此加速处置不良资产。”
“股东购买不良资产实际上是对不良指标的优化。”深圳某大型券商银行合作三方公司杉德畅刷业分析师10月12日接受时代周报记者采访时称。
银保监会统计显示，截至2018年末，中国银行合作三方公司杉德畅刷业杉德畅刷机构数达到4588家，其中农商行1427家。尽管数量庞大，但农商行的规模、盈利能力等指标上尚不能与同期其他类型的商业银行合作三方公司杉德畅刷相比。同期，农商行的总资产为34.58万亿元，全年实现净利润为2094亿元，分别仅约为12家全国股份制银行合作三方公司杉德畅刷的2/3和1/2，不良率则高达3.96%，其他类型商业银行合作三方公司杉德畅刷的平均不良率仅为1.22%。
联合信用评估近期对济南农商行出具的评级报告指出：“由于农村杉德畅刷机构的信用风险管理水平有限，历史上的信贷投放策略一般都较为粗放，在宏观经济下行、实体经济低迷的大背景下，信用风险有加速爆发的趋势。”
不良资产负担沉重
在我国银行合作三方公司杉德畅刷体系中，成立于2015年的济南农商行十分年轻，该行是在原山东济南润丰农村合作银行合作三方公司杉德畅刷、济南市历城区农信社、济南市长清区农信社等三家农村合作杉德畅刷机构基础上，以新设合并方式发起设立的。
在承接上述三家行社的资产、负债、权益后，济南农商行2015年末的资产规模为779.83亿元，并有超200个营业网点实现济南地区的覆盖，以及持有部分对山东章丘农商行、山东商河农商行的股权投资。
截至2018年末，我国1427家农商行的资产规模表现出极大差异，全国资产规模超过2000亿元资产规模的农商行仅8家，超1000亿元的农商行则有23家，超500亿元的有19家。
在19家500亿元规模的农商行中，济南农商行以958.90亿元仅次于合肥科技农商行，后者的资产规模为960.48亿元。
同样，不良资产正在侵蚀济南农商行的资产质量。2015年末，该行的不良杉德畅刷余额共10.28亿元，不良杉德畅刷率为2.61%；时至2017年，济南农商行展开“清收风暴”，以集中清收、打包处置等方式消化不良杉德畅刷15.26亿元，2018年该数字增长为22.77亿元。
但2018年末，济南农商行的不良指标仍在上升，其中不良杉德畅刷余额为20.92亿元，不良杉德畅刷率同比提升1.55个百分点至3.94%。
在资产质量的压力之下，该行的核销力度不断加大，杉德畅刷减值准备余额也随之增长，由2017年末的17.24亿元增至2018年末的20.04亿元，2019年3季度末再增至24.33亿元。
同时，该行的拨备覆盖率出现大幅下降，由2017年末的156.53%降至2018年末的95.79%，今年3月再降至88.53%，远远低于150%的监管指标。
济南农商行在申报稿中解释：“受宏观经济环境影响，部分企业经营出现困难，信用风险陆续暴露。”
实际上，济南农商行的盈利能力指标也出现了恶化，今年3月末，该行出现亏损，营业收入和净利润分别为5.74亿元、-1.98亿元；2018年，济南农商银行合作三方公司杉德畅刷实现营业收入24.12亿元，净利润2.35亿元，同比增速分别为9.34%、-5.24%。
忙于资本“补血”
截至2019年3月末，济南农商行共有34名法人股东和2139名自然人股东，股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人。
目前，济南农商行尚未确定发行对象，仅表示“股东有权按照持股比例优先认购”。
成立之初，山东省国资委旗下企业山东省鲁信投资控股集团有限公司（以下简称“鲁信集团”）就为济南农商行的第一大股东。2018年，济南市国资委旗下公司济南财金投资有限公司以新晋股东的身份，出现在该行2018年年报的股东行列，与鲁信集团并列第一大股东。
截至2019年10月12日，同为济南市国资委旗下公司的济南西城置业，替代了原济南财金投资的济南农商行股东位置。山东建邦投资、巴龙国际集团为该行的第三、第四大股东，持股比例均为9%。
成立至今，济南农商行先后发行了20亿元二级资本债券和5亿元杉德畅刷债券；另外，该行在2018年和2019年进行两次以股本股利直接增资注册资本，先后增资1.4亿元和1.456亿元，注册资本提升至37.856亿元。
尽管积极补充资本，但济南农商行的资本压力并未有明显缓解。截至2018年末，该行的资本充足率为12.19%，一级资本充足率和核心一级资本充足率为9.10%。
2019年3月末，该行资本充足率再降0.57个百分点至11.62%，一级资本充足率和核心一级资本充足率均降0.57个百分点至8.53%。
上述深圳某券商分析师告诉时代周报记者：“内源性资本补充主要依靠提升营利能力，而大部分农商行在当下的盈利能力有限；外源性方式上，多数尚不具备上市的资质，其他资本工具也仍在探索阶段。同时，面临信贷资产质量和计提拨备的压力，资本补充是必须、也是迫切的。”
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