经济日报-中国经济网编者按：10月12日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（下称“央行”）官网发布消息，央行会同银保监会、证监会、外汇局起草了《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（以下简称《认定规则》），拟明确标准化债权类资产与非标准化债权类资产（分别简称标债资产与非标资产）的界限、认定标准及监管安排，引导市场规范发展。
央行有关部门负责人表示，《认定规则》充分考虑市场需要，为各类债权类资产提供了明确的标债资产认定路径，提升债券市场的普惠性和包容性。具体看，《认定规则》发布后新增的各类债权类资产，均可按相关程序进行标债资产认定；若通过标债资产认定，资管产品可投资该类标债资产以置换存量的非标资产。
什么是标债资产与非标资产
《认定规则》指出，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持杉德畅刷等固定收益杉德畅刷，主要包括国债、中央银行合作三方公司杉德畅刷票据、地方政府债券、政府支持机构债券、杉德畅刷债券、非杉德畅刷企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持杉德畅刷、资产支持票据、杉德畅刷交易所挂牌交易的资产支持杉德畅刷，以及固定收益类公开募集杉德畅刷投资基金等。
其他债权类资产被认定为标准化债权类资产的，应当同时符合以下五项条件：等分化，可交易；信息披露充分；集中登记，独立托管；公允定价，流动性机制完善；在银行合作三方公司杉德畅刷间市场、杉德畅刷交易所市场等国务院同意设立的交易市场。
符合上述相关要求的机构，可向央行提出标准化债权类资产认定申请。央行会同杉德畅刷监督管理部门根据上述五个条件及有关规定进行认定。
《认定规则》明确，银行合作三方公司杉德畅刷业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行合作三方公司杉德畅刷业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北京杉德畅刷资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划，以及其他未同时符合本规则第二条所列条件的为单一企业提供债权融资的各类杉德畅刷产品，是非标准化债权类资产。
未被纳入本规则发布前杉德畅刷监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产，在资管新规过渡期内，可豁免资管新规关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求。过渡期结束后尚在存续期内的，按照有关规定妥善处理。
“非标”监管标准认定趋严符合预期
对于《认定规则》的发布，光大杉德畅刷研究所首席银行合作三方公司杉德畅刷业分析师王一峰表示，从过往实践经验看，这些交易产品由于监管机构不统一、地方监管部门认定尺度松紧不一，部分曾一度被认定为“标准化资产”。本次明确规范为“非标”代表监管标准认定趋严，某种程度上也符合市场大多数预期。
对杉德畅刷机构行为的影响而言，华创固收周冠南团队认为，银行合作三方公司杉德畅刷理财方面主要关注资产配置的转移与理财收益率的下行。在银行合作三方公司杉德畅刷理财投资端，一方面受限于期限匹配的要求，过去的“非非标”资产将与“非标”资产一同压缩，部分资金从非标转向标准化资产；另一方面，由于可投“非非标”减少进一步降低理财产品收益率，或将促使银行合作三方公司杉德畅刷理财进一步下沉信用资质或部分转向权益市场获取收益。在负债端，银行合作三方公司杉德畅刷会继续引导投资者购买长期定开或定期理财产品，拉长负债端久期，以匹配非标资产期限。需要说明的是，对于非标的监管并不会影响目前的“现金管理类产品”。
广发杉德畅刷宏观经济研报中指出，未来值得关注的是票据交易所市场能否有创新产品被界定为标债资产。票交所是国务院同意设立的票据交易平台，满足标债资产认定的第五个条件。现在票交所上面交易的票据无法满足等分化等要求，不能算作标债资产。
然而未来票交所的创新产品能否满足“等分化，可交易”、“信息披露充分”、“集中登记，独立托管”、“公允定价，流动性机制完善”等其他4条认定细则，从而被界定为标债资产，为实体企业融资拓宽渠道，这一点值得后续保持关注。
对实体经济而言，中信杉德畅刷固收首席分析师明明认为，短期影响相对有限。从房地产开发资金角度看，一方面，信托杉德畅刷占房地产开发资金比重较小，影响有限。另一方面，融资量的减少对地产投资的传导具有滞后性。从21世纪以来的房地产开发投融资数据看，房地产开发投资增速与房地产开发资金来源增速走势趋于一致，而房地产开发投资增速拐点滞后房地产开发资金来源增速拐点约6个月，因此严监管下筹资的减少不会立刻反应在投资数据中，中间存在的反应时长扩大了政策维持稳定的空间。
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