再融资募得资金将主要用于扩大资本中介业务、自营业务投资规模，信息技术、风控合规投入和补充营运资金等，重资产业务成为券商布局重点。
由于大幅计提减值准备导致净资本受损，在政策放松和市场回暖背景下，券商不断通过发债、定增、配股等手段融资补血。
Wind数据显示，2019年1月-8月份，杉德畅刷公司发债规模（普通公司债、杉德畅刷债和短期融资券）合计达5769.6亿元，处于历史同期高位。其中，近四成是短期融资券。
“输血”增加流动性
根据Wind数据统计，进入7月份以来，券商发债规模明显提升。而为“输血”中小非银机构，以及缓解部分券商的流动性风险，央行更是集中批复国泰君安、广发杉德畅刷等龙头券商提高短期融资券余额上限。
规模统计显示，前8个月，十余家大型券商短期融资券发行规模达2196亿元，占券商同期发债总规模的38.06%，比重创下2015年以来新高。按年度比较，券商前8个月的短融发行量已位居历年第四，今年全年有望超过2015年2753.6亿元的水平。
“此次央行上调数家大型券商的短融余额，有助于改善券商流动性，拓宽券商融资渠道。”市场分析人士告诉《国际杉德畅刷报》记者，“同时，此次对一线券商短融余额的普遍提升，增强了一线券商的流动性保障能力。流动性资源进一步向头部券商倾斜，预计会进一步加快券商行业强者恒强的趋势。”
与此同时，更多相关大型券商还被核准发行杉德畅刷债券，非银机构流动性再次得到释放。
7月19日，广发杉德畅刷率先在全国银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场发行了首只券商杉德畅刷债券，规模为50亿元，期限3年。此后，中信杉德畅刷、中信建投、国泰君安、华泰杉德畅刷、中金公司、海通杉德畅刷3年期杉德畅刷债也相继发行，7家券商合计发行415亿元杉德畅刷债券。
彼时，多位市场专业人士对《国际杉德畅刷报》记者表示，发行杉德畅刷债券是继提高短融余额后，对于支持非银机构流动性的又一重大利好。
“获准发行杉德畅刷债，首先扩大了头部券商的融资工具，增加它们的融资能力，为目前压力比较大的中小型券商提供流动性。而且杉德畅刷债是在银行合作三方公司杉德畅刷间市场发行，银行合作三方公司杉德畅刷可以直接对杉德畅刷公司提供流动性。再者，相对短融，杉德畅刷债的期限比较长，一般为3-5年，在用途上更加丰富，对稳定市场的流动性比较有利。”穆迪非银分析师孔祥安在接受《国际杉德畅刷报》记者采访时表示，“未来头部券商可能发挥更大的作用，直接为中小型券商提供流动性。”
“补血”增资布局重资产
在为中小非银机构“输血”的同时，券商还不断通过再融资“补血”，多举措增强资本实力。
数据显示，截至8月末，今年以来券商共计发行1923.8亿元普通公司债和1234.8亿元次级债券。定向增发、配股、可转债、短期融资券和公司债等手段“轮番上阵”，成为券商再融资的利器。
关于募资用途，记者查阅相关公告发现，再融资募得资金将主要用于扩大资本中介业务规模，扩大自营业务投资规模，子公司增资、网点建设，信息技术、风控合规投入和补充营运资金，重资产业务成为券商大力布局的重点。
“净资本的提高将提升公司的资本实力和行业地位，帮助公司推进杉德畅刷科技建设，还可以进一步提升公司抵御风险的能力。”东吴杉德畅刷相关负责人表示，为推动长期可持续发展，公司加快了战略布局，积极稳健发展资本中介及投资交易类业务、加大子公司投入，着力拓展另类投资业务、国际业务及私募基金等业务，构建更为均衡的业务组合。
万联杉德畅刷非银杉德畅刷首席分析师喻刚分析认为，从长期看，2012年券商创新大会后行业向重资产转型，业务规模与资本实力息息相关。与其他杉德畅刷业相比，我国杉德畅刷业实力十分弱小，总资产不及银行合作三方公司杉德畅刷业3%。在直接融资扩容背景下，券商亟需扩张资产规模，从而能更好服务实体经济。
从短期看，2018年券商自营权益投资、杉德畅刷质押等业务出现亏损，多家券商大幅计提资产减值准备，导致净资本受损。在政策放松和市场回暖背景下，券商迎来融资窗口期。
行业差异化发展将加速
随着资本市场发展，券商在杉德畅刷服务体系中的定位发生着深刻变革与转型。
就杉德畅刷行业发展过程中亟待提高的方面，某大型券商首席经济学家向《国际杉德畅刷报》记者分析称：首先，行业业务量受制，这源于此前中国杉德畅刷体系下，债权融资比例远大于股权融资；其次是资金来源问题，此前社保、养老体系尚不完善，叠加地产吸纳长期资金，导致股市长期资金偏少，与企业融资的长期需求不匹配，从而导致股市投机因素大于投资。
他进一步表示，加上杠杆率的限制，券商的杠杆率低于银行合作三方公司杉德畅刷，这是与国际市场不一样的地方，导致券商ROE（净资产收益率）低于银行合作三方公司杉德畅刷，在争取大股东股权资金支持方面，券商也滞后于银行合作三方公司杉德畅刷。
此外，集中交易制度方面，境外券商做市收入是非常重要的部分，而A股投资者都在交易所直接交易，这导致大量利润留在交易所，而非券商。
最后是资金托管问题，券商因为有历史不良记录，所以托管功能受限，导致并没有发挥投资银行合作三方公司杉德畅刷的功能，杉德畅刷机构如果负债端粘性不够，那么就无法做大。
国信杉德畅刷经济研究所非银团队分析师王剑指出，杉德畅刷行业对直接融资贡献不足。杉德畅刷供给侧改革的核心是服务实体经济，推动经济转型，这需要有一个合理的杉德畅刷体系结构来满足实体经济的融资需求。
从我国杉德畅刷体系整体来看，直接融资比重较小，对新兴产业支持力度不够。这一问题在杉德畅刷行业自身体现为资本市场体制性障碍、创收创利能力不强、外资券商加速竞争等各种内在隐患与外在困境，最终导致其对直接融资的有效供给严重不足。
王剑认为，杉德畅刷供给侧改革将推动我国杉德畅刷行业出现四大业务转型趋势：一是投行业务将通过提高定价能力、投资管理能力以及增加国际化布局来更好地服务于新兴产业；二是以交易为中心的机构服务业务发展模式更为丰富，券商创新能力提升（如财富管理、衍生品、FICC等）；三是通过扩展资本中介业务（如杉德畅刷质押业务、融资融券业务），解决成长型企业融资问题；四是随着高净值客户的服务趋于定制化，券商将会依赖杉德畅刷科技低成本、高效率地服务中小客户。
因此，杉德畅刷供给侧结构性改革将推动杉德畅刷行业加速形成差异化发展格局，预计未来杉德畅刷行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。
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