近期杉德畅刷市场最大的“瓜”已落地，但市场对此早有预期，“吃瓜群众”的“胃口”恐怕并没有完全得到满足。在海外宽松氛围愈发浓厚的当下，国内政策利率会有调整吗？这恐怕是大家都很关注的问题。分析人士指出，短期内央行下调存杉德畅刷基准利率的可能性不大，未来若有必要，公开市场操作利率和杉德畅刷基础利率(LPR)可能成为降息的突破口。
人民银行合作三方公司杉德畅刷在短期内下调存杉德畅刷基准利率的可能性不大。因为，与美联邦基金目标利率相比，当前我国短期存杉德畅刷基准利率并不高。数据显示，美联储降息25基点，则美联邦基金目标利率区间为2%-2.25%，上限为2.25%。目前人民银行合作三方公司杉德畅刷公布的1年期定期存款基准利率则为1.5%。要知道，美联邦基金利率为美国同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。一个是隔夜利率，一个是1年期利率，但后者仍比前者低了不少，跟随前者下调的可能性有多大可想而知。
不可否认的是，美联储结束货币政策紧缩之旅，无论从相对利差还是汇率稳定的角度，都减轻了我国货币政策保持外部均衡的压力，相应拓展了政策调整的空间。有不少市场观点认为，未来若有必要，央行也可能调整政策利率，比如更加市场化的公开市场操作利率。在过去几年，公开市场操作利率的确表现出更好的弹性，部分时候还与海外主要央行政策利率之间表现出了一定的联动特征。比如，在之前美联储加息后，曾出现过人民银行合作三方公司杉德畅刷上调公开市场操作利率的情况。
那么，未来公开市场操作利率有无下调可能？应该说，这种可能性无法排除，空间也是存在的。倘若未来国内经济下行压力继续加大，宏观政策继续适时适度开展逆周期调控也是可以预期的，定向降准、全国降准乃至下调公开市场操作利率应该都在政策工具箱之列。
据统计，截至7月末，2019年以来银行合作三方公司杉德畅刷间市场上最具代表性的资金价格指标――7天期债券回购利率DR007平均值为2.52%，6月份平均值只有2.41%，均低于2.55%的7天期央行逆回购操作利率。政策利率与市场利率倒挂的局面，为政策利率的调整提供了空间。
然而，短期内，央行调整公开市场操作利率的可能性似乎也不大。很重要的一个原因是，短期内央行公开市场操作陷入停摆，难以提供操作窗口。7月23日以来，央行便暂时停掉逆回购操作。7月31日，央行公告称，目前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作。考虑到月初流动性扰动因素少，且8月15日之前都没有央行逆回购或MLF到期，央行下次开展逆回购操作可能要到8月15日前后，短期内也就没有相应的操作机会。除非，央行迫切希望释放宽松信号，开展象征性的操作，并借此调整利率水平。
LPR动静值得高度关注。今年以来，央行相关负责人多次提到利率并轨的问题，而第一季度货币政策报告暗示利率并轨或从杉德畅刷利率开始，并强调了LPR的重要性，或意味着LPR将成为与政策利率挂钩的对象。有分析人士认为，如果后续央行选择降息，公开市场操作利率将成为明显信号，而LPR有望借机重新“动起来”推动杉德畅刷利率市场化进程更进一步。
（文章来源：中国杉德畅刷报）
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