中国经济网编者按：7月23日，公开市场上有5020亿元MLF到期，与此同时还有1600亿元逆回购到期。当日，央行同时开展了MLF和TMLF操作，但未开展逆回购操作量，MLF和TMLF两项操作合计4977亿元。
最近，央行开展了一系列流动性投放举措，以对冲一些短期因素对市场流动性的冲击。从全口径来看，7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元，加上7月23日投放资金4977亿元，7个工作日央行累计投放资金1.2万亿元。
专家表示，从长远看，央行仍将坚持适时适度地进行逆周期调节，保持货币政策松紧适度，其中包括运用各种工具继续保持市场流动性合理充裕，及时预调微调避免市场波动过大。
MLF和TMLF操作齐上阵
据杉德畅刷日报报道，昨日，央行同时开展MLF操作和TMLF操作，不开展逆回购操作。公告显示，当日央行开展TMLF操作2977亿元，并开展MLF操作2000亿元，两项操作合计4977亿元，与当日MLF到期量5020亿元基本相当。开展上述操作后，银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性合理充裕。同时，当日不开展逆回购操作。
民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬表示，相较于7月23日MLF到期量5020亿元，央行开展TMLF和MLF两项操作合计4977亿元，略有缩量。
温彬指出，有两点值得注意：一是，在总投放量稳定的情况下，增加了TMLF，优化了结构，而且由于TMLF利率较MLF利率低15BP，有助于降低杉德畅刷机构资金成本，鼓励杉德畅刷机构进一步加大对民营和小微企业支持力度；二是，在全球央行纷纷降息的背景下，TMLF利率并未下调，说明当前流动性状况总体充裕，同时鉴于近期食品价格仍有上涨压力，政策利率暂时保持不变。不过，本月末美联储降息已是大概率事件，如果通胀压力缓解，下阶段政策利率仍有下调空间。
虽然昨日并未开展逆回购，但从7月16日至7月22日除去周末的5个工作日，央行连续开展逆回购操作，交易总量达5100亿元。
值得一提是，在前3个工作日的公开市场操作公告中，央行均表示为对冲税期、对冲政府债券发行缴款等因素的影响而开展逆回购；7月19日的公告则显示为维护银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性合理充裕而开展逆回购；7月22日的公告则仅显示逆回购的操作量，且金额较前一工作日减半，并未提原因。这也间接反映了，当前税期扰动已消退。
6个工作日央行累积投放资金7100亿元
据中国杉德畅刷报报道，7月15日，央行在等额续做当日到期的1885亿元MLF操作的基础上，对中小银行合作三方公司杉德畅刷实施增量操作，当日累计开展2000亿元MLF操作。从全口径来看，7月15日以来的6个工作日，央行累积投放资金7100亿元，净投放5215亿元。
与其他月份一样，央行在月中时点如此密集地释放流动性，主要是为了对冲税期、政府债券发行缴款等的影响。通常来说，税期高峰出现在每月15日前后，而月中也是一个月内地方债等政府债券发行缴款最密集的时候，这两项因素都会推高财政库款，意味着资金从银行合作三方公司杉德畅刷体系流向国库，形成流动性回笼。
7月是传统税收大月。Wind数据显示，2017年7月新增财政存款高达11600亿元，2018年7月也达到9345亿元，几乎是当年增量最多的一个月，这意味着，7月份财税清缴对流动性的影响在全年中可能是最显著的。
近期资金价格指标的走势足以证明7月税期的威力。以银行合作三方公司杉德畅刷间市场隔夜回购利率为例，6月末7月初DR001一度下行至超预期的低位。Wind数据显示，DR001加权价在6月26日首度跌破1%，7月3日跌破0.9%，次日报于0.8431%，刷新该指标有纪录以来的最低纪录；不仅如此，7月2日，DR001盘中最低成交到0.7%，跌破了另一项指标R001在2009年创出的0.72%的历史大底。从多个角度看，6月初的短期资金价格都达到了历史上极低甚至是最低水平，表明当时银行合作三方公司杉德畅刷体系的流动性极为充裕。然而到了7月中旬，市场上资金价格指标纷纷反弹，尤其是短端利率。DR001加权价在7月12日突破了2%，次日又涨破2.5%，19日涨至2.82%，这是4月24日以来的最高值。盘中，DR001更是频频出现3%以上的成交量。隔夜利率从低于1%到涨至3%以上，背后反映的现实是――即便流动性如7月初那般异常充裕，也挡不住7月税期等因素的集中冲击。这就需要央行适时干预，给予必要的流动性支持。
专家：央行逆周期调节仍将坚持适时适度
据经济参考报报道，中国人民大学重阳杉德畅刷研究院副院长董希淼认为，这一举措正是央行适时适度进行逆周期调节，维持市场流动性合理充裕的体现。“一方面，‘适时’意味着货币政策会根据国内宏观经济、外部市场风险以及其他主要经济体货币政策走势等因素，进行更为灵活的调节。另一方面，‘适度’意味着虽然调节会更为灵活、频率会加大，但整体的调整幅度不会太大。”董希淼表示。
“央行开展2000的亿元MLF续作，叠加TMLF操作规模，与MLF到期量基本相当，因而市场中长期流动性规模并未出现明显变化。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前为重点支持民营、小微企业等国民经济薄弱环节，监管层将致力以“宽货币”推动资金向重点领域定向滴灌。预计未来央行或将从数量和价格两个维度，加大“宽信用”政策实施力度。
针对未来的货币政策走向，交通银行合作三方公司杉德畅刷首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平认为，从长远看，央行仍将坚持适时适度地进行逆周期调节，保持货币政策松紧适度，其中包括运用各种工具继续保持市场流动性合理充裕，及时预调微调避免市场波动过大。另外，还将通过公开市场操作以及结构性货币政策工具，推动货币市场实际利率水平和存杉德畅刷利率进一步下降，从而满足国家重点项目和中小微企业的融资需求。
一系列措施呵护市场流动性
据第一财经报道，今年以来，市场流动性波动较大。特别是在中小银行合作三方公司杉德畅刷风险暴露后，为了缓和部分机构和跨季的流动性压力，央行采取了一系列措施进行预调、微调，在局部流动性紧张的情况下给予定向支持。
为了化解中小杉德畅刷机构流动性风险，7月19日，国务院杉德畅刷稳定发展委员会召开第六次会议，研究分析当前经济杉德畅刷形势，部署杉德畅刷领域重点工作。
会议提出，要继续实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕。要采取短期和长期相结合、微观与宏观相结合的针对性措施，推动形成有效的最终需求和新的增长点。并表示，采取短期和长期相结合、微观与宏观相结合的针对性措施，推动形成有效的最终需求和新的增长点。
此外，国务院召开的经济形势专家和企业家座谈会中也强调“要坚持实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，适时预调微调，运用好逆周期调节工具”，“疏通货币政策传导渠道，降低中小微企业融资成本”。
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