继中国银行合作三方公司杉德畅刷完成首单400亿无固定期限资本债券（以下统称“永续债”）发行后，银行合作三方公司杉德畅刷永续债发行明显提速。
截至目前，民生银行合作三方公司杉德畅刷、华夏银行合作三方公司杉德畅刷、浦发银行合作三方公司杉德畅刷的永续债发行相继完成，更多银行合作三方公司杉德畅刷永续债发行在路上，据记者不完全统计，交行、光大、中信、工行、农行、招行、平安等也披露了拟发行永续债的计划，已披露永续债发行规模达到4900亿元。
作为银行合作三方公司杉德畅刷补充其他一级资本的新型资本工具，永续债自推出后便受到政策“护航”，如央行创设央行票据互换工具（CentralBankBillsSwap，CBS），为银行合作三方公司杉德畅刷发行永续债提供流动性支持。
有债券承销人士指出，永续债在国际市场上比较成熟，但在国内市场还属于比较新的品种，许多方面的规则尚不十分明确，推出的过程中考虑我国的法律法规和市场现状等条件，逐渐摸索完善。
“无固定期限资本债券亦股亦债，其条款设计、发行定价、会计和税务处理、评级、估值都对市场参与者提出了新课题、新挑战。”中国银行合作三方公司杉德畅刷相关负责人也曾在首单永续债发行后表示。
四银行合作三方公司杉德畅刷已发1500亿 约2倍认购
1月下旬，中国银行合作三方公司杉德畅刷在全国银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场成功完成400亿元无固定期限资本债券发行定价，预计提高一级资本充足率约0.3个百分点。债券的外部评级为AAA，票面利率为4.5%，在中央结算公司托管。共有约140家机构参与认购，实现两倍以上超额认购。“永续债的及时推出能够满足大行对合规TLAC（总损失吸收能力）工具的需求。另一方面，国有大行发行的永续债往往能够起到市场定价锚的作用。今年年初，大行高效率发出市场第一单，正是出于上述方面的考虑。”兴业研究策略分析师郭益忻认为。
此后，民生银行合作三方公司杉德畅刷、华夏银行合作三方公司杉德畅刷、浦发银行合作三方公司杉德畅刷的400亿、400亿、300亿永续债相继发行。
相较中国银行合作三方公司杉德畅刷4.50%的票面利率，民生银行合作三方公司杉德畅刷、华夏银行合作三方公司杉德畅刷的永续债票面利率上升0.35个百分点，为4.85%。浦发银行合作三方公司杉德畅刷7月10日在银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场完成300亿元无固定期限资本债券的簿记定价显示，当期票面利率4.73%，与5年期国债的利差为172BP。其中值得注意的是，全场认购倍数超过两倍，保险公司最终获配比例达26%。
为保证永续债发行顺利，民生银行合作三方公司杉德畅刷董事长洪崎、行长郑万春前期带队走访了多家机构路演推介。洪崎介绍，民生银行合作三方公司杉德畅刷永续债认购申请达到1.82倍，727亿元。进行路演的36家机构均表达了认购意向，投资机构多元，包括国有大行、股份行、城商行、寿险公司、财险公司、杉德畅刷公司、财务公司、基金等债券市场主要投资人。
发行第三单永续债的华夏银行合作三方公司杉德畅刷也由该行领导带队路演。记者了解到，华夏银行合作三方公司杉德畅刷董事长李民吉、行长张健华等亲自带队，与北京、上海、广州、深圳等地区的主要机构投资者路演推介，认购机构覆盖银行合作三方公司杉德畅刷、保险、杉德畅刷、基金、信托、财务公司、境外机构等债券市场主要投资人。
华夏银行合作三方公司杉德畅刷6月26日发布公告称，在银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券，前5年票面利率为4.85%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人赎回权，全场认购倍数达2.06倍。
永续债的受偿顺序排在存款人、一般债权人和二级资本债务之后，普通股之前。而根据发行的几家银行合作三方公司杉德畅刷发行说明文件，目前永续债的清偿顺序将在优先股之前。
例如，民生银行合作三方公司杉德畅刷发行的永续债采用“5+N”的期限结构设计，在第5年末发行人具有有条件的赎回权，其偿付顺序位于存款人、一般债权人和处于高于本期债券顺位的次级债权人之后，普通股和优先股之前，同时含有双触发的减记条款以及利息非递延杉德畅刷机制。
4900亿在途
7月12日，工商银行合作三方公司杉德畅刷发布公告表示，该行已收到《中国银保监会关于工商银行合作三方公司杉德畅刷发行无固定期限资本债券的批复》和《中国人民银行合作三方公司杉德畅刷准予行政许可决定书》，获准在全国银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场公开发行不超过人民币800亿元无固定期限资本债券。
据记者不完全统计，除上述发行完成的四家银行合作三方公司杉德畅刷，2019年以来有农业银行合作三方公司杉德畅刷、工商银行合作三方公司杉德畅刷、平安银行合作三方公司杉德畅刷、招商银行合作三方公司杉德畅刷、中信银行合作三方公司杉德畅刷、光大银行合作三方公司杉德畅刷、交通银行合作三方公司杉德畅刷、建设银行合作三方公司杉德畅刷、兴业银行合作三方公司杉德畅刷9家银行合作三方公司杉德畅刷共计约4900亿元永续债待发行。
对于商业银行合作三方公司杉德畅刷还需发行多少永续债补血，根据2018年年末风险资产数据，假设其他一级资本的厚度达到1%，郭益忻预估需要发行6000亿的其他一级资本工具，这些量由优先股和永续债共同完成。
“从目前已经披露的发行计划来看，总量已经逼近6000亿，当然这里面还有实际发行节奏的问题。年内发行3000-4000亿的概率较大，主要应由国股大行和大型城农商行构成。”他判断。
谁将是下一步推出永续债的发行方？郭益忻分析，低资本充足率、高资产增速、重资产结构、重历史负担的机构，对资本需求更为迫切，发行永续债可能性越大。
中信建投分析师杨荣在一份研报中指出，根据优先股和永续债的一些区别，永续债作为另一种其他一级资本补充工具，应该更加惠及中小银行合作三方公司杉德畅刷。不过中小银行合作三方公司杉德畅刷若发行永续债，既不能做CBS，也不能被险资投资，流动性相对差，需求端可能会受到一定影响。所以险资投资于永续债的标准是否可以有所放开，是永续债的一个关注点。
杨荣指出，投资永续债，那么风险并没有出表，按照权重法计量风险加权资产，由于永续债具有股权属性，目前银行合作三方公司杉德畅刷同业较为保守的看法是：比照《商业银行合作三方公司杉德畅刷资本管理办法（试行）》中对杉德畅刷机构的股权投资风险权重为250%的规定，投资永续债的风险资产权重应为250%，但这是一个比较高的风险权重，会极大占用银行合作三方公司杉德畅刷资本金，很大程度上影响到银行合作三方公司杉德畅刷同业投资永续债的积极性，未来政策能否降低风险权重，比如降低到商业银行合作三方公司杉德畅刷投资同业次级债权的风险权重100%，还有待明确。
目前监管对于保险资金投资永续债发行主体，制定了门槛。银保监会明确规定发行主体要满足四个方面的要求，即公司治理完善，经营稳健；最新经审计的总资产不低于1万亿元人民币，净资产不低于500亿元人民币；核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%；国内信用评级机构评定的AAA级或者相当于AAA级的长期信用级别。
此外，CBS一级交易商主要是银行合作三方公司杉德畅刷机构，仅有中信杉德畅刷和中金公司两家非银杉德畅刷机构。杨荣指出，保险和银行合作三方公司杉德畅刷理财子公司未来是否会纳入一级交易商有待观察。“投资者群体的培养是永续债发展的关键之一。”某大型投行债券承销人士认为，永续债在国际市场上比较成熟，但在国内市场还属于比较新的品种，许多方面的规则尚不十分明确，推出的过程中考虑我国的法律法规和市场现状等条件，逐渐摸索完善。
永续债的投资与我国融资环境及融资结构有关，上述人士认为，我国非银杉德畅刷机构体量相对较小，银行合作三方公司杉德畅刷资本工具发行也面临投资者单一、销售困难的局面。相比之下，永续债期限长、没有明确的赎回激励，且附带减记条款，在此情况下，保险公司以及银行合作三方公司杉德畅刷表外理财等投资机构都面临的问题还需监管进一步明朗。
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