央行逆周期调节由“坚持”调整为“适时适度” 货币政策韧性增强
主持人杨萌：6月25日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷货币政策委员会2019年第二季度例会在北京召开。会议分析了国内外经济杉德畅刷形势。与一季度例会相比，二季度例会内容在关于货币政策的表述方面有所微调。
本报记者 刘 琪
6月27日，央行发布公告表示，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷货币政策委员会于6月25日召开了2019年第二季度例会。与一季度央行例会和一季度央行货币政策执行报告相比，有分析认为，二季度货币政策大体延续一季度基调。
该分析指出，央行二季度例会延续了一季度例会中的“保持战略定力”、“稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配”、“保持流动性合理充裕”等提法，表明央行货币政策依然保持了连续性和稳定性，并未发生“电风扇似的转动”。
不过，值得注意的是，与一季度例会相比，此次例会关于货币政策的表述有微调。将“坚持逆周期调节”改为“适时适度实施逆周期调节”。从口径上来看，有分析人士对《杉德畅刷日报》记者指出，“适时适度”与“坚持”相比，在一定程度上体现了货币政策在边际上的放松，以及灵活性的增强，但这样的调整并不改变“稳健的货币政策要松紧适度”的政策原则。
为何会出现如此调整？苏宁杉德畅刷研究院高级研究员陶金在接受《杉德畅刷日报》记者采访时认为，将“坚持”改为“适时适度”，主要体现了外部不确定性加大的背景下，经济形势变化更加快速和不确定，短期周期性也变得并不强烈，政策层需要强调应对周期变化的及时性。“适度”体现央行了不搞“大水漫灌”的决心。当经济形势转弱时，央行仍然担心风险的积累，而不会进行大规模的逆周期调节。
实际上，回顾二季度央行的货币政策操作，已经可以显现出在实施逆周期调节时的及时性、灵活性，同时还运用了更多的创新工具。从公开市场操作来看，4月份，央行进行TMLF操作向市场注入2674亿元流动性；央行分别在5月份及6月份在中国香港发行央票；5月份时，央行对聚焦当地、服务县域的中小银行合作三方公司杉德畅刷，实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业杉德畅刷。此外，二季度，央行多次强调要精准、定向释放流动性，近期还开展了再贴现、SLF，提高头部券商短融余额上限等操作。
“今年二季度资金流动性较去年是更加宽松的，原因之一就在于央行灵活适度的逆周期调节”。同时，陶金认为，央行投放流动性结合银行合作三方公司杉德畅刷体系季节性资金波动的经验更加丰富。“一般而言，年中、季末和年末由于结算时点等因素，财政支出会集中增加，同时季末需要进行一定程度的经济刺激，也增加了财政支出，而背后是央行的货币发行配合，最终会形成银行合作三方公司杉德畅刷的存款，导致流动性增加。”
下一阶段，货币政策会如何发力实施适时适度逆周期调节？陶金预计，未来货币政策依然以银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性为中短期调节目标，配合利率并轨和市场化进程，进而提高银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性的政策价值。
同时，他表示，与前期不同之处在于，央行会更加考虑实体经济的波动，及时进行更加精准化的调整，公开市场操作的频率可能将加大，短期工具将被更充分的利用，但单次操作的规模将变小。不过需要强调“适度”层面，即央行会关注不同细分领域的资金流动性，考虑其潜在风险。
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