“竟然这个节点就宣布发央票了？而且是在前期还没到期情况下。”6月11日一早，第一财经记者就从多位交易员处听到了此类感叹。
当日8时30分前后，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（央行）官网消息显示，为完善香港人民币债券收益率曲线，央行将于6月下旬在香港发行人民币央行票据。离岸人民币对美元当日最大涨超200点，截至同日18:00，美元/离岸人民币报价6.9276；A股大涨，上证综指站上2900点，北上资金分别净流入近80亿元。一边是“不认为人民币汇率的某个具体数字更重要”，一边是连续发行离岸央票和调升中间价，这两种表态和动作看似相悖。
“至少在6月底的二十国集团（G20）大阪峰会前，人民币并不会突破关键点位。尽管央行行长易纲近期表示‘不认为某个具体数字更重要’，但离岸央票的发行也证明人民币近期仍是‘稳定’模式。”德国商业银行合作三方公司杉德畅刷高级亚洲经济师周浩这样对第一财经记者分析。
多位香港交易员也对记者称，央票的发行对仅不到6000亿规模的离岸人民币池子具有不小的收紧作用，将稳定汇率预期。
事实上，“近期央行所提及的增强汇率弹性与保持人民币基本稳定，这二者不仅不矛盾，而且是相统一的。”央行调查统计司原司长盛松成11日在接受第一财经记者独家专访时强调，“前者指的是中长期的汇率制度安排，以有效抗击外部冲击、保持我国货币政策的独立性并使货币政策更具操作空间，而不是默许、更不是鼓励汇率在短期内的大幅波动。事实上，保持汇率的基本稳定有利于实体经济的运行，也有利于杉德畅刷市场的稳定，减少投机因素的干扰。目前保持人民币汇率的基本稳定，正是为长期的汇率改革创造条件。”
国际货币基金组织（IMF）认为，央行鲜有直接干预汇市，建议人民币中长期可继续扩大弹性，但当前估值合理。各界认为未来汇率的变化，仍取决于美国经济数据趋软对美元的影响、美联储降息前景等。目前预计2019年将降息2次的概率已接近90%，美元指数一度受挫，目前受制于97以下。
离岸央票超预期发行
央行在11日“官宣”离岸央票即将发行，的确出乎了多数人的意料。尽管早在前一日记者已从一家外资机构处获悉央票可能近期发行，但也有不少机构认为，早期发行的央票还未到期，且近期“扩大汇率弹性”的评论时有传出，因此央票似乎不太可能在这一节点出现。
6月10日，离岸人民币的交易弱于预期。“鉴于美元上周五疲软的表现和中间价，离岸人民币今日走势明显偏弱，除了部分海外对冲基金从上周五出现做空人民币的迹象，今天还出现了一些在岸机构人民币的卖盘。”某中资大行外汇交易员对记者表示。
因此，各界认为，11日的“官宣”显然意在维持离岸预期稳定。
某外资行外汇交易员对记者称：“离岸人民币池子规模也就6000亿元左右，发行几百亿的离岸央票，其流动性收紧的效果还是很明显的，空头明显受到重挫。”
其实，央行前几次宣布发行离岸央票时也出现过类似情况。5月15日，央行刚刚成功在香港发行了两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期各100亿元，中标利率分别为3.00%和3.10%；而仅隔数日之后的5月21日，央行就在其官方微博宣布，近期将再次在香港发行人民币央行票据。上述消息发布后，在岸、离岸人民币纷纷拉升百点。
近一个月来，尽管人民币承压，但每日中间价都设定在6.9以下，释放了较为强烈的稳定信号，“央票的发行也被视为一个更强的表态，即警告空头不要大肆做空人民币，央票对于流动性的收紧作用也将提高离岸做空人民币的成本。”周浩告诉记者。
扩大弹性和稳定汇率并不相悖
对于人民币汇率，近期各界都比较关注，包括监管当局在内。
易纲11日在接受外媒采访时表示，中国有充分的政策空间应对贸易战，并称“不认为汇率的某一个具体数字比另一个更加重要”。5月27日，央行前行长周小川在日本回答提问时表示：“如果把它（7）当作底线，这可能有点反应过度了。”他称，纵观人民币兑美元汇率的变动，从上个世纪80年代开始到现在，经历了多个所谓的“整数关”，当时可能略有震动，但实际也无大碍。5月25日，央行党委书记、副行长，银保监会主席郭树清表示，中国经济基本面决定人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失。
而在一些专家学者看来，汇率是外部冲击的调节器，也可以使得货币政策保持独立性。例如，社科院学部委员余永定此前就对第一财经记者表示，汇率自身就是一个调节器，央行应该退出常态化干预。“韩国等东亚国家的经验显示，任何由短期情绪所造成的快速贬值，都会在中短期内反弹，有的是一两个月，有的是半年，贬得越多往往反弹得越多，因为其对出口的提振有所滞后，没有任何国家光因为贬值本身而出现经济危机。”尤其是，他认为，只要央行继续保持跨境资金流动管理，并不需太担心贬值过度。
但是，另一方面的观点认为，投机等因素容易导致汇率超调，冲击杉德畅刷稳定。
不过，就当前人民币的点位来看，上述两种观点实则并不违背，且是相统一的。“增强弹性指的是中长期的汇率制度安排，以有效抗击外部冲击、并使货币政策更具操作空间，而不是默许、更不是鼓励汇率在短期内的大幅波动。”盛松成告诉记者，衡量具体点位是否重要的一个重要标准，就是这个点位对短期汇率波动的影响，影响大的点位自然比影响小的点位更重要。
盛松成称：“我们应当注意区分不同性质的外汇需求，区分实体经济运行中正常的外汇需求和短期的投机需求。一方面，要充分发挥市场价格发现功能；另一方面，应防止汇率的短期波动被投机者利用。”
此外，从国际做法来看，完全自由浮动以及带有稳定化安排的汇率制度都存在，而且据IMF统计，近年来各国越来越多的采用后者。盛松成对记者称，在IMF成员国中，实行浮动汇率制度的国家占比从2009年的42%降至2017年的39.5%，尤其明显的是，采用自由浮动汇率制度的国家占比在此期间下降了1.5个百分点；而实行软盯住汇率制度的国家占比，则从2009年的34.6%增至2017年的42.2%。
“我国目前实行的有管理的浮动汇率制度，也属于‘稳定化安排’这一类。为何近10年来有更多的国家在其汇率制度中采用了稳定化安排？如何权衡汇率完全自由浮动的收益和代价？这值得我们深入思考。”他称。
美元难大幅走强
汇率总是相对的。跳脱人民币本身，对人民币影响最大的美元，近期实则也难以大幅走强。
上周五，美国非农就业指数令人失望，当时对冲基金做空人民币的势头也因此戛然而止。“美国就业数据惨淡，接下去的美元短线催化剂是定于周三早间公布的5月消费者价格指数。”FXTM富拓研究分析师奥图努加对记者称，“如果5月的通胀数据继续与美联储2%的目标保持距离，那么要求美国降息的呼声可能会更大，因为市场已经预期美联储今年几乎肯定会降息，美元走势前景就会受到抑制，从而使全球其他货币有一些喘息空间。”
截至北京时间6月11日19:40，美元指数报96.7，接近2个月新低，5月底一度最高突破了98。目前，利率期货市场预计美联储7月降息的概率有79%，9月为97%。
近期，渣打也认为，目前可以选择性地卖掉一些美元，原因在于，如果美国利率较低而风险厌恶情绪没有相应增加，那么这将是美元下跌的强烈信号。从历史上看，美国利率的急剧下降都与美元的下行压力相关，除非有风险厌恶或极度恐慌情绪推动避险资产流向美元。
自5月3日以来，3月期黄金波动率从8.5%上升至10.1%。3月期美元对离岸人民币波动从4.0%上升至5.1%，而标普500指数波动（VIX）已回落至16.0%，几乎没有出现恐慌情绪。
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