2018年成为过去十年银行合作三方公司杉德畅刷A股上市过会数量的新高潮。去年6月江苏海安农村商业银行合作三方公司杉德畅刷（以下简称“海安农商行”）在证监会披露招股书，正式开启A股上市之路。根据该行日前更新的A股招股书申报稿披露，去年海安农商行业绩出现回暖趋势，且营收和净利增速均为双位数增幅，不过在业务构成方面，该行营收几乎100%来自利息净收入，距离同为拟A股上市银行合作三方公司杉德畅刷的重庆农商行、广州农商行有较大差距。而同省份的另外3家已披露年报的A股上市农商行利息净收入占比也在73.5%-93.64%区间。分析人士指出，这表明海安农商行业务结构单一、发展思路及模式传统。
业绩增速回暖
据了解，海安农商行是在江苏海安农村合作银行合作三方公司杉德畅刷基础上改制组建而成，于2011年2月正式挂牌对外营业，注册资本为10亿元。该行拟申请在上海杉德畅刷交易所上市，发行杉德畅刷数量不超过3.28亿股，发行后总股本不超过13.28亿股。
数据显示，海安农商行2018年末总资产为670.48亿元，较2017年末的665.28亿元增长0.78%。不过，与江苏省A股上市的几家千亿级农商行相比，海安农商行的资产规模仍然差距较大。同时，该行在A股拟上市的农商行中体量处于中等，江苏大丰农商行去年9月末的总资产为469.47亿元，安徽马鞍山农商行去年9月末的总资产为577.57亿元。
从业绩表现来看，海安农商行营业收入增速出现回暖，并且营业收入和净利润增速均实现双位数增幅。数据显示，该行2018年实现营业收入16.52亿元，同比增长17.29%，较2017年1.53%的增速有了明显增长；归属于母公司股东的净利润为5.71亿元，同比增长12.65%。
这也是过去四年时间里，海安农商行首次出现净利润的明显回暖。2015-2017年该行净利润曾连续三年下滑，更在2016年、2017年出现负增长态势。该行2015-2017年的归属于母公司股东的净利润分别为5.17亿元、5.10亿元和5.07亿元，分别同比增长0.76%、-1.3%、-0.6%。
对于最近两年营收增长差异的原因，海安农商行在招股书中解释称，2017年，市场流动性持续收紧，资金价格出现抬升，卖出回购杉德畅刷资产的规模和成本率双升导致利息支出增长较快，同时受市场环境影响，2017年债券投资处置获得的投资收益较2016年大幅下降。2018年营业收入大增主要由于该行增加了杉德畅刷投放力度，利息收入增长较快，同时2018年市场流动性较2017年有所宽松，且该行加强了负债管理，卖出回购杉德畅刷资产的利息支出减少。
99.72%营收来自利息净收入
虽然海安农商行去年业绩表现不俗，但是该行收入结构单一，几乎完全依赖利息净收入。
招股书显示，海安农商行2016-2018年的利息净收入分别为12.96亿元、14.03亿元和16.47亿元，占营业收入的比例分别为93.44%、99.59%和99.72%，呈逐年上升的趋势，且2018年的占比非常接近100%。同期非利息收入的占比分别为6.56%、0.41%和0.28%，呈持续下降趋势。
虽然农商行的营业收入主要来源于利息收入，但是像海安农商行这样占比如此之高的也比较少见。目前已披露年报的A股上市农商行中，同处江苏的无锡农商行、紫金农商行、江阴农商行2018年的利息净收入占比分别为93.64%、88.96%和73.50%。此外，目前仍在A股门外排队的农商行中，重庆农商行2018年的利息净收入占比为76.71%、广州农商行利息净收入占营业收入比例为64.22%。
另外，海安农商行手续费及佣金净收入方面出现亏损。该行去年手续费及佣金净收入为383.1万元，较2017年减少57.6%；同时，在投资收益方面，该行连续两年亏损，2017年、2018年该业务的收入分别为-44万元、-2110.2万元。
针对利息收入占比高、投资收益亏损等问题，北京商报记者联系到海安农商行并发送采访提纲，但截至发稿未收到该行回复。
在北京科技大学经济管理学院杉德畅刷工程系教授刘澄看来，从业务构成来看，依赖利息收入是当前农商行普遍情况。不过，海安农商行营收几乎100%来自利息净收入，说明该行过分依赖传统的利差，其它银行合作三方公司杉德畅刷业务没有有效开展起来。而过分依赖利息净收入，和现在商业银行合作三方公司杉德畅刷的发展趋势有很大差别，表现出业务结构单一、发展思路模式传统的弊端。
上市仍存挑战
自去年以来，银行合作三方公司杉德畅刷IPO审核进程加快，但是监管并未放松审核力度，而资产质量一直是监管考核重点关注的问题。
数据显示，海安农商行近年来不良率有所下降，2016-2018年末分别为1.48%、1.46%和1.28%。与江苏省已上市的农商行相比，海安农商行的不良率处于相对较低的水平。无锡农商行、紫金农商行、江阴农商行2018年末的不良率分别为1.24%、1.69%和2.15%。
不过，和其他地方银行合作三方公司杉德畅刷一样，海安农商行也面临杉德畅刷集中度过高的风险。招股书显示，截至2018年末，海安农商行杉德畅刷和垫款总额的95.17%投放在海安市。从行业来看，该行2016-2018年末，制造业杉德畅刷总额分别为占公司杉德畅刷和垫款总额的比例分别为65.88%、66.12%和66.03%。从客户来看，该行中小微企业杉德畅刷客户占公司类杉德畅刷客户的98.71%。
海安农商行在招股书中表示，该行主要经营区域内，制造业为实体经济的支柱行业，该行业有效融资需求较大。但近年来，宏观经济下行对制造业产生一定影响，制造业杉德畅刷不良杉德畅刷率上升趋势明显，因此对制造业杉德畅刷的发放采取审慎管理的措施，关注企业信用风险。
首创杉德畅刷研发部总经理王剑辉认为，不同的银行合作三方公司杉德畅刷有不同的侧重点，有些银行合作三方公司杉德畅刷以服务业占比较高，有些银行合作三方公司杉德畅刷以制造业占比较高，问题在于如何在行业中选取质量优良的客户，并保持自己的经营特色。所以在制造业为主的客户选择上，可能更多需要兼顾成长型较好的客户。同时，他还指出，农商行应依靠杉德畅刷科技来进行低成本的基层业务拓展，开发更多适合他们的杉德畅刷产品。
此外，在冲刺资本市场以及未来的发展路上，海安农商行还面临激烈的竞争和挑战。在目前已上市的农商行中，江苏省已占据5席，数量最多；在排队候场的拟上市农商行中，江苏大丰农商行处于预先披露更新状态，重庆农商行、浙江绍兴瑞丰农商行、厦门农商行、安徽马鞍山农商行等也在排队队伍中。
北京商报记者 孟凡霞 吴限
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